EL ANÁLISIS DE CARLOS MELCONIAN

Las principales definiciones de Carlos Melconian: un rebote en V “dudoso”, el “bartoleo berreta” de la inflación y la “ilusión” de Javier Milei
En Comunidad de Negocios, el economista opinó que hay igual esperanza e incertidumbre como el primer día que llegó el oficialismo a la Casa Rosada; pidió mostrar resultados y generar estabilidad
El economista Carlos Melconian realizó un exhaustivo análisis este domingo por la noche sobre el rumbo económico de la Argentina a cinco meses del desembarco de Javier Milei en la Casa Rosada. En Comunidad de Negocios (LN+), programa conducido por José Del Rio, hizo hincapié en los aspectos económicos particulares que le preocupan, la caída de un gran porcentaje de la actividad y la discusión “berreta” sobre la baja de la inflación.
Para empezar, Melconian insistió en que la administración de Milei necesita empezar a “mostrar resultados”. “Ni bien empezó el Gobierno, había tanta incertidumbre sobre lo que iba a pasar como esperanza. Hoy el escenario es similar”, planteó. Luego, ahondó sobre algunas de las definiciones que el Ejecutivo todavía no ha dado y producen en él inquietud. “A mi me preocupa la estabilidad económica, consolidar la reforma de mediano plazo, seguir en la búsqueda de gobernabilidad, por tener diseño en el programa, mostrar a dónde uno quiere ir. No estoy criticando. Estoy diciendo: ‘Vos tenés que tener un programa que tenga pasos sucesivos’”, dijo.
Carlos Melconian: "Todavía no sabemos cuál es el sistema financiero que viene en la Argentina o qué quiere el Gobierno con la moneda"
“Si vos queres vender papa, banana o manzana, las tenés que tener. Y todavía no sabemos cuál es el sistema financiero que viene en la Argentina o qué quiere el Gobierno con la moneda. No terminamos tampoco de conocer el régimen cambiario futuro, de cuánto es la inflación de mediano plazo”, sumó a continuación.
Dentro de aquel listado, incluyó también la caída de la actividad -la industria cayó en marzo 21,2% y la construcción retrocedió 42,2%-. “Es difícil mirar para adelante. Esto que tenemos acá es una recesión profunda. Eso no se discute. Lo que si se puede discutir es cuánto va a durar”, analizó.
"Hay que decirle a la sociedad que hasta que los precios no estén acomodados, siempre va a haber sensación y expectativa de inflación"m dijo Carlos Melconian
Acto seguido, el economista estableció paralelismos con otros cuadros recesivos sufridos por la Argentina a lo largo del tiempo: “Coquetea profundamente con el 2002, y supera al 2018. Hablamos de un 85% de la economía que está mucho peor. Y el 15% restante, que son el campo y las extractivas, están creciendo”.
Para el expresidente del Banco Nación, el ojo tiene que estar puesto ahora en cuál será el piso de esa recesión, cuándo tocará fondo y cómo es el rebote. “El rebote siempre viene. Después veremos si es una V, que lo dudo, una L, una U o una J. Y después veremos cuál es el techo que puede alcanzar”, adelantó al respecto.
El “bartoleo berreta” de la inflación y la “ilusión” de Milei

Más adelante en la entrevista, el exreferente de Fundación Mediterránea opinó que las prioridades del Gobierno deberían estar puestas en “encontrar una estabilidad creíble” y “organizar los precios”. “Hay que decirle a la sociedad que hasta que los precios no estén acomodados, siempre va a haber sensación y expectativa de inflación. Vale para los servicios de salud, salarios, servicio de transporte, luz y gas, jubilaciones, para todo”, remarcó.
El Indec informará la inflación de abril el martes 14 de mayo
Sin embargo, lamentó que el oficialismo ponga el foco en la reducción de la inflación a un dígito: “La discusión central no es si la inflación es de un 5% mensual. El único objetivo fuera de lo político y del relato de que la inflación sea 5, 6 o 7, es mostrar que no va a haber espiralización. Ahora, ¿qué arregla? Nada. Arreglar la inflación significa que cuando vos ves el detalle, los sueldos, jubilaciones, el valor de la papa, y demás, están parejos”.
En este escenario, desde el Gobierno se entusiasman con el dato a la baja de la inflación de abril, que se conocerá mañana. Para las consultoras, ese número marcará una baja de entre dos y tres puntos con respecto al 11% de marzo, con una desaceleración en el segmento de alimentos. En la ciudad de Buenos Aires, el alza del costo de vida el mes pasado fue del 9,8% (había sido 10,4% en marzo), el primer dato por debajo de los dos dígitos desde octubre de 2023.
Para Melconian, la intención detrás de esto no es más que “crear una ilusión”. “Estamos en un barteleo berreta de si la inflación es tal o cual. ¿Para qué, para que empiecen a tuitear unos contra otros después?”, arremetió. Y concluyó: “¿Cuántas veces escuchaste que lo que no se hace en 100 días, no se hace más? Bueno, ya pasaron 100 días. Hay que terminar con el título de ‘Tanta incertidumbre como esperanza’ de una vez por todas”.
Al mismo tiempo, el expresidente del Banco Nación se refirió al valor del dólar y la apreciación del tipo de cambio en los últimos meses, un tema de debate entre economistas, analistas, funcionarios del Gobierno y hasta el presidente Milei. “Traído a hoy, el dólar libre a $1000 de hoy, a valores del 10 de diciembre es dólar del orden de $2300 o $2400″, dijo Melconian. “En aquel momento, los barcos venían llenos de uruguayos y los chilenos venían a Mendoza. Hoy el ejercicio es exactamente el opuesto”, ilustró.
Luego, se refirió a las restricciones cambiarias y las cotizaciones paralelas, que calificó como “muy caras” al 10 de diciembre. “Si tuviéramos un mercado de cambios libre y genuino, te diría que el valor es el que determina el mercado. Pero hoy, este dólar a $1000 no es libre, porque estás con cepo, la reconstitución de reservas se da postergando importaciones y el dólar libre (en referencia al ‘contado con liquidación’) tiene una afluencia de divisas que el Gobierno permite vender en ese mercado”.

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EL ANÁLISIS DE CARLOS MELCONIAN

La sentencia del think-tank que dirige Carlos Melconian: “La dolarización es muy buena como slogan, pero no como receta”
El IERAL de la Fundación Mediterránea recurrió al caso de Ecuador para resaltar los desafíos y costos que se enfrentarían en caso de incorporar al dólar como moneda de curso legal
Carlos Melconian, presidente del IERAL
El Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (IERAL) de la Fundación Mediterránea, que preside Carlos Melconian -el economista ex titular del Banco Nación y uno de los principales asesores económicos de la candidata presidencial de Juntos por el Cambio, Patricia Bullrich-, publicó un análisis sobre la situación de incertidumbre que vive la economía argentina tras un sorpresivo resultado de las PASO presidenciales. El reporte, que no ahorra advertencias sobre las inconsistencias de la política económica del Gobierno, se detiene también a analizar la posibilidad de una dolarización, a la que descarta de plano: “La dolarización es muy buena como slogan, pero no como receta para la economía argentina”.

Tras los resultados de las PASO, Argentina enfrenta un panorama de incertidumbre que podría extenderse hasta noviembre, con la posibilidad de una segunda vuelta electoral. A pesar de que los votos del 13 de agosto reflejan una predisposición ciudadana hacia reformas profundas, sostiene el análisis, aún es incierto quién y cómo liderará estos cambios. Mientras tanto, las inconsistencias de la política económica actual se hacen más evidentes.
“La falta de reservas y una aceleración de la inflación que a partir de agosto podría instalarse por encima del 12,0 % mensual, hacen efímeros los intentos por anclar las expectativas”
La aceleración de la inflación, que podría superar el 12% mensual desde agosto, y la falta de reservas monetarias ponen en jaque las expectativas económicas. A pesar de intentos por estabilizar el tipo de cambio oficial, la inflación podría generar un atraso en el mismo. Además, las necesidades de financiamiento del Tesoro son elevadas y cualquier inconveniente en las licitaciones podría resultar en una mayor emisión monetaria.
En el ámbito internacional, los fondos esperados del FMI solo cubrirán deudas recientes, sin cambiar significativamente el panorama económico. La escasez de productos importados y la subida de sus precios continúan siendo un problema.
En el reporte se abordó también la propuesta de dolarización de la economía argentina impulsada por el candidato más votado en las PASO, Javier Milei, poniendo en tela de juicio su viabilidad y sostenibilidad a largo plazo. El estudio se apoyó en el caso de Ecuador, que adoptó el dólar estadounidense como moneda oficial en el año 2000.
“La dolarización es muy buena como slogan, pero no como receta para la economía argentina”
El IERAL destaca que, si bien la dolarización puede sonar como un eslogan atractivo para enfrentar problemas económicos, la realidad es mucho más compleja. “La experiencia ecuatoriana nos muestra que la dolarización no es una panacea”, señala el informe. En Ecuador, la transición al dólar fue un proceso acelerado, posible gracias a las reservas suficientes y a la dolarización previa de los depósitos bancarios (que fueron transformados a moneda extranjera y reestructurados a cinco años, en un proceso similar al Plan Bonex argentino). Sin embargo, Argentina no cuenta con las mismas condiciones.
Además, el análisis subraya que, aunque el precio del petróleo, principal producto de exportación de Ecuador, se cuadruplicó en la década de su dolarización, el crecimiento económico del país ha sido modesto. “Ecuador ha crecido a un ritmo de solo el 1% anual por habitante en las últimas dos décadas”, indica el IERAL.
El estudio también advierte sobre los desafíos que enfrentaría Argentina en un proceso de dolarización. El Banco Central argentino no tiene las divisas necesarias para convertir sus pasivos en pesos a dólares. Además, se resalta la importancia de establecer un fondo anticíclico, esencial si se renuncia a las políticas monetaria y cambiaria. “No podemos olvidar las lecciones de la crisis de convertibilidad”, señala el informe, recordando que el Banco Central argentino tenía dólares para cubrir la base monetaria, pero no para los depósitos a plazo.
“Se ignora una enseñanza de la crisis de convertibilidad: el Banco Central tenía los dólares para cubrir los pesos de la base monetaria, pero no para los depósitos a plazo”
En conclusión, el IERAL sugiere que, antes de considerar la dolarización como una solución mágica, es esencial analizar en profundidad las experiencias de otros países y las particularidades de la economía argentina. La dolarización, si bien puede ofrecer estabilidad a corto plazo, presenta desafíos y riesgos que no deben ser subestimados.

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EL ANÁLISIS DE CARLOS MELCONIAN

Opinión El dólar que nos merecemos
Carlos Melconian
Siempre ha ocurrido que el valor del dólar libre en la Argentina (léase paralelo, negro, blue, financiero, CCL, MEP, etc., según cada momento en el tiempo) fue y sigue siendo el mejor termómetro respecto de medir si hay fiebre. Dicho de otra manera, un fiel reflejo de cómo están yendo las cosas en el país, al menos con la economía y con la política.
Al final, más allá de que sea un mercado chico, grande, más o menos, ilegal y todas esas cosas que terminan diciendo todos los gobiernos de turno, este termómetro termina midiendo, en promedio, con bastante precisión cuán ordenada o desordenada está la macroeconomía (lo fiscal, lo monetario, lo financiero y lo cambiario, con embudo en lo inflacionario), cuán articulada o desarticulada está la organización económica (lo impositivo, lo laboral, lo previsional, lo regulatorio, lo bancario, lo productivo, lo crediticio, etc.), cuán sostenible y pagable o no es la deuda del sector público (la del Tesoro y la del BCRA) y cuán previsible o imprevisible está la situación política (la gobernabilidad, la convivencia entre Ejecutivo, el Parlamento y la Justicia, la convivencia entre oficialismo y oposición, la conflictividad social, etc.) y cualquier otra cosa que se quiera agregar. El dólar libre es la consecuencia, la resultante de estas tres cosas juntas: macroeconomía, organización económica y política.
Y, por supuesto, y este es el concepto central de esta nota, esta definición va más allá de los vaivenes en las cotizaciones del día a día, la semana a semana o el mes a mes. Es un concepto estructural, de trazo grueso, casi imbatible, estoy tentado a decir. Pinta de cuerpo entero cómo estamos, cómo vamos, bien, mal, más o menos...
Desde ya que cuánto vale el dólar no es la causa de nuestros problemas, sino la consecuencia de ellos. El dólar es la caja de resonancia. De otro modo es poner el carro delante de los caballos. Tenemos el dólar que nos merecemos para la macroeconomía, la organización económica y el contexto político que tenemos en cada momento del tiempo.
Nuestra propia historia nos delata. Por ejemplo, en la económica y políticamente inestable y desordenada década del ‘80, un cálculo promedio del dólar paralelo expresado a pesos de hoy valía casualmente $350, o sea, parecido al de estos días. El promedio entre 1980 y 2022 (por supuesto, excluyendo los períodos sin control de cambios) algo así como $340 de hoy. O sea, en los períodos de inestabilidad macroeconómica e incertidumbre política, todos los caminos conducen a un dólar en términos reales de más o menos $350, causal y no casualmente como el actual. Por supuesto, esto va más allá de los vaivenes diarios y las regulaciones o intervenciones temporales de los gobiernos y el Banco Central.
En los tres años de la presidencia de Alberto Fernández, el valor promedio del dólar paralelo es $345 de hoy. Otra vez, el típico dólar de inestabilidad económica e incertidumbre política de la historia argentina. O sea, más allá de que el promedio mensual de enero de 2020 fue $270 de hoy, o que durante octubre del mismo año fue $440 de hoy, los $350 de estos días calzan justo con esta definición.
Por lo tanto, a la popular pregunta de por qué subió nominalmente tanto en estos días, se contrapone la de por qué bajó nominalmente entre julio, agosto y septiembre pasados. De nuevo, sabiendo que hubo momentos puntuales con este mismo gobierno (octubre de 2020, enero 2022 y julio 2022, por caso), en que el dólar paralelo (a pesos de hoy) estuvo más alto que $350. Y sabiendo también que en 2021 y 2022 fue gracias a exportaciones en dólares récord fundamentalmente por los muy elevados precios internacionales que jugaron a favor. Sin esta oferta extraordinaria de dólares, otra hubiera sido la historia del dólar en estos años.
Entonces, visto así, “$350” es para esta situación política-económica institucional de la Argentina un dólar no de una crisis macro terminal ni el de una crisis política-institucional. Dos ejemplos, el dólar libre durante la Guerra de Malvinas era $550 de hoy y en el peor momento de la hiperinflación de 1989 rebasó los $600 (siempre promedio mensual). Es, al final del día, un dólar con 100% de brecha (ni 80% donde está todo “bárbaro”, pero tampoco de “120” donde hay que apelar a algún parche adicional).
De nuevo, el de hoy es un típico dólar de inestabilidad macro, de país con horizonte corto, de una coalición de gobierno atada con alambre y desgastada, un Poder Ejecutivo que colisiona e intenta eludir un fallo de la Corte Suprema, una política económica cuya máxima aspiración es “durar y llegar” sin nuevos sofocones cambiarios, con la brecha que no rebase 100% y “festejando” una inflación mensual de 4,9%, un país sin crédito externo, vencimientos de deuda pública en pesos por más de un billón por mes, un Banco Central que expande moneda al 80%-90% anual y patrimonialmente quebrado (con U$S6000 millones de reservas netas en el activo y US$50.000 millones de pasivo), un control de cambios estrictísimo, uno de importaciones asfixiante y un acuerdo con el FMI firmado a último momento para no entrar en incumplimiento de pagos. Es un cocktail a medida de un dólar de $350. Vaya a saber por qué se le dio por subir $20 de golpe o si fue el efecto aguinaldo. “Anda a saber”.
Visto así, 2023 está jugado. Conviviremos con elevada inestabilidad macro y alta incertidumbre política. Será un año cruzado de lleno por el calendario electoral y tensiones en el oficialismo y en la oposición. Con alta inflación (parecida a la de 2022), una mala cosecha, menos exportaciones y seguramente recesión. En este contexto y sin perderle pisada por las dudas, el dólar será recurrentemente tapa de los diarios. Magia no hay. Es el dólar “que nos merecemos”.

El autor es presidente del Ieral

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