FINANZAS, ESTIMACIÓN, ÍNDICE DE POBREZA

La baja de las tasas impulsó los dólares libres y las acciones
La decisión del BCRA desató un brusco reacomodamiento de la inversión en pesos
Javier Blanco Con la colaboración de Melisa Reinhold
La abrupta y sorpresiva baja de tasas de interés para las colocaciones bancarias o financieras en pesos, dispuesta anteanoche por el Banco Central (BCRA), pero que empezó a regir ayer, hizo volar más de 5% los dólares financieros y el índice de precios de la Bolsa porteña, y encareció 1,5% el dólar paralelo o blue.
El impacto tiene que ver con los pesos que estaban invertidos en plazos fijos tradicionales o ajustables por inflación que empezaron a quedar ociosos porque vencían en estas fechas. Básicamente, son ahorristas o inversores que, al menos por ahora, no quieren renovar esas colocaciones a plazos largos (los plazos fijos UVA que vencen son los constituidos hace tres meses, justo antes de que se extendiera a seis meses la imposición mínima) y recibieron como un mazazo la poda del 9,04% al rango que va del 5,75% al 6% mensual los rendimientos ofrecidos para las colocaciones tradicionales a 30 días.
Esto amenaza prolongarse, ya que a ellos se sumarán en parte los millones de pesos que están invertidos en fondos comunes de inversión (FCI), dado que las administradoras a cargo ya se toparon con la baja de tasas (la de cauciones se desmorona al 69%) y ni siquiera ya podrán invertirlos a pases pasivos en el BCRA desde la semana que viene.
“La baja de tasas indica, en principio, que la estrategia de continuar reduciendo la emisión monetaria por intereses de los pases. Estimamos que esa reducción al stock de pases de hoy está más o menos en $530.000 millones mensuales, que ya no van a emitirse. El Gobierno prefiere continuar con esta licuación de stocks reales en pesos antes que empezar a reducir las restricciones de cambios, algo para tener en cuenta hacia adelante”, dijo Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS.
La respuesta de los dólares “libres” a las nuevas medidas del Central fue inmediata. En las “cuevas” y “arbolitos” que operan en la City porteña vendieron dólares a $1020. Se trató de una suba de $15 (+1,5%) frente al cierre previo, aunque en términos reales sigue siendo uno de los valores más bajos de los últimos años.
El salto fue más marcado (casi del 8% en algún momento) entre los tipos de cambio financieros. El dólar MEP con bonos GD30 cerró a $1036,19 (+$55,2 o 5,6%). El contado con liquidación (CCL) con Cedear, herramienta que se utiliza para girar los billetes verdes a una cuenta bancaria fuera de la Argentina, se vendió a $1067,23 (+$45,5 o 4,5%).
“La baja de tasas podría agregar presiones sobre la brecha e interrumpir la apreciación real reciente. Sin embargo, los flujos que genera el esquema de exportaciones 80-20 (80% al oficial y 20% al CCL) seguirán siendo determinantes”, señalaron desde Facimex Valores.
La Bolsa porteña cerró en 1.026.837 puntos con una suba del 7,2%. En el panel principal, Edenor lideró con un alza del 11%, seguida por Transener (+10,4%), el Grupo Financiero Galicia (+9,8%) y Transportadora de Gas del Sur (+8,7%).
También los bonos operaron en positivo en el exterior. Los Bonares registraron un avance de hasta 1,73% (AL30D) y los Globales, del 3,84% (GD41D), lo que ayudó para bajar 4% la tasa de riesgo país que cerró en 1645 puntos básicos (-3,97%).

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Según Unicef, en el país, siete de cada 10 niños viven en la pobreza
Se trata de un universo de 8,6 millones de chicos y adolescentes

Esteban Lafuente
Siete de cada diez niños viven en la pobreza en la Argentina. Ese es el dramático escenario social que configuran las últimas estimaciones de Unicef para el país, que comprende a aquellos menores de 18 años cuyos hogares no alcanzan el umbral mínimo de recursos económicos (pobreza monetaria) o cuyo entorno de vida los priva del ejercicio de un derecho básico, como hábitat (vivienda, baño, acceso al agua), educación o salud, entre otros (pobreza no monetaria).
Se trata de un universo estimado en 8,6 millones de chicos y adolescentes, de acuerdo con las proyecciones de Unicef para el segundo semestre de 2023, en el que comprende a la pobreza por recursos económicos (57,5%) y a la pobreza por privación de derechos (43%).
Al combinar ambos universos, la oficina de la ONU determinó que existe un 31% de menores de 18 años en la Argentina que son pobres en ambas dimensiones de forma simultánea. Se trata del segmento crítico de la pobreza estructural, que comprende a 3,8 millones de chicos.
La evolución de la serie que elabora Unicef mostró que mientras la pobreza no monetaria en los últimos años registra un lento, pero paulatino descenso, que cruza gobiernos y se vincula con políticas públicas e inversión en infraestructura, vivienda (acceso a agua y cloacas), salud o educación, el deterioro macroeconómico tuvo como consecuencia un acelerado crecimiento de la pobreza y la indigencia, que ya involucran a más de siete millones y dos millones de menores en cada caso.
“La explicación tiene que ver con el estancamiento económico del país, la situación social y el empeoramiento del mercado de trabajo. La canasta básica aumenta en mayor proporción que los índices de inflación general y que los salarios, los registrados y, fundamentalmente, los no registrados”, explicó el economista Sebastián Waisgrais, especialista en Inclusión Social y Monitoreo en Unicef Argentina.
Según las estimaciones de Unicef, utilizando datos de la EPH del Indec (tercer trimestre) y proyecciones estadísticas sobre la base de la inflación, la indigencia infantil creció cinco puntos porcentuales en el segundo semestre del año pasado (pasó de 14,3% a 19,4%), lo cual implicó que estadísticamente cayeron en la indigencia 643.000 niños.
Los números del informe presentado por la agencia de las Naciones Unidas especializada en infancia y adolescencia, que está presente en más de 190 países en todo el mundo, registran que las variables monetarias empeoran desde 2017, con impacto negativo por la pandemia y la aceleración inflacionaria.
En números, la tendencia muestra que desde ese año hasta hoy la pobreza monetaria infantil creció 17,4 puntos porcentuales (pasó del 40,1% al segundo semestre de 2017 al 57,5% actual), mientras que la indigencia se duplicó (pasó del 7,9% al 19,4% estimado para la segunda mitad del año pasado). “Es la primera vez que vemos un incremento estadístico muy importante en la indigencia”, advirtió Waisgrais.
Mayor vulnerabilidad
A su vez, los especialistas de Unicef indicaron que, más allá del promedio, existen segmentos de la población con mayores vulnerabilidades y disparidades en diferentes grupos.
En el caso de su entorno de residencia, plantearon que la pobreza infantil entre los argentinos que viven en barrios populares y asentamientos es del 84%. También existen brechas en materia de género (63,5% de pobreza infantil entre niñas contra 50,8% en los varones) o en cuanto al nivel educativo: mientras que la pobreza infantil en hogares con clima educativo bajo (los adultos no alcanzaron al menos siete años de escolarización) es del 83%, en el nivel educativo “muy alto” es de apenas el 13,7%.
También es especialmente significativa la condición laboral de los referentes del hogar. Cuando el referente del hogar es un asalariado no formal, la tasa de pobreza informal es del 75%, indicó Unicef. “Pero uno podría decir que con el trabajo no alcanza. Porque incluso en hogares donde los padres tienen un trabajo formal, la pobreza infantil es del 36%”, completó Waisgrais.
“Es fiscalmente viable implementar políticas que permitan erradicar el hambre en la Argentina. Los chicos son los que más sufren la crisis y hay que garantizar los recursos para ese segmento”, agregó el economista. Según estimaciones de Unicef, tomando los datos del Indec del tercer trimestre (el umbral de indigencia y el ingreso medio de la población indigente), destinar alrededor de 0,25% del PBI en este segmento. La AUH, por caso, representa un 0,34% del PBI.
El recorte en el gasto del sector público en partidas destinadas a niñez y adolescencia es una tendencia que se verifica en los últimos años, y se profundizó en 2024. Así lo mostraron los números del gasto analizado por Unicef, que refleja que el devengado para este segmento en 2023 registró una caída interanual de 10 puntos porcentuales con respecto a 2022. En otros términos, pasó de representar un 22% del PBI al 19,5% del PBI en un año.
Sin presupuesto formal en 2024, el Gobierno decidió prorrogar el de 2023, pero sin actualizar las partidas, lo cual derivó en un fuerte ajuste de los fondos habilitados para diferentes rubros, entre los que se incluyen los programas destinados a la niñez.

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Analistas proyectan que el índice llegue al 46,3%
En medio de un aumento de la inflación menor que el del mes pasado y de una desaceleración en la suba de la canasta básica total (CBT), la mira estará puesta en lo que pueda suceder con el índice de pobreza. Analistas estiman que, aunque seguirá mostrando un nivel muy elevado, se ubicará por debajo del 57,4% que arrojó para enero el informe del Observatorio de la Deuda Social, de la UCA.
Martín Rozada, economista de la Universidad Torcuato Di Tella, señaló que, con el dato de la CBT de febrero, el nowcast que elabora ese centro de estudios, proyecta una tasa de pobreza de 46.3% para el semestre comprendido entre septiembre de 2023 y febrero de 2024. “El IC al 95% va desde 44,8% hasta 47,8%”, indicó el especialista.
Agustín Salvia, director del Observatorio de la Deuda Social, comentó que, en materia de ingresos de las familias, es probable que en febrero se haya tocado el punto de mayor crisis. “Con ciertas recomposiciones que ya se empezaron a dar tanto en salarios como en jubilaciones, la capacidad de consumo podría empezar a recuperar terreno”, estimó el sociólogo.
Asimismo, Salvia comentó que, en este contexto, es de esperar que el deterioro en términos de pobreza empiece a disminuir a partir de este mes de marzo en curso.

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FINANZAS

Finanzas. Los fondos comunes de inversión, en un febrero con saldos y rendimientos que no entusiasman
Se registraron salidas de ahorros, sobre todo de las opciones de liquidez inmediata; la rentabilidad es magra frente a los altos índices de inflación 

Valentina Heredia | www.portfoliopersonal.com
1 la industria de Fondos de inversión, Con tendencia a la baja

La industria de los fondos comunes de inversión (FCI) comenzó febrero con el pie izquierdo. Su patrimonio cae un 4% respecto del mes anterior y se coloca cerca de $28,5 billones. De mantenerse la tendencia, la industria cerraría el mes con signo negativo por primera vez desde la crisis de deuda en pesos de junio 2022. Las razones, básicamente, están en las cuestiones económicas y políticas que afectan al país y que se reflejan, lógicamente, en los rendimientos y los flujos de la industria.

2 mayores Rescates de ahorros desde los money market

Los últimos datos arrojan salidas de dinero de los FCI por más de $1,7 billones en lo que va del mes. La mayor parte es salida desde los Money Market, que explican cerca del 75% del rojo acumulado, con flujos negativos por más de 1,3 billones de pesos (unos $165.000 millones diarios). El primer día hábil del mes marcó un récord, con salidas por $726.000 millones. No obstante, y a pesar de esos movimientos, la liquidez aún explica más del 53% del total volcado por los ahorristas a los fondos. ß

3 desarmes de Posiciones Para ir al bopreal

Pero no solo los Money Markets (o T+0) pierden, sino que el resto de los segmentos mantuvo la misma tendencia. Los otros poco más de $430.000 millones que salieron se repartieron entre las opciones de renta fija de corto plazo (Renta Fija T+1) y de Cobertura (CER y dólar linked). Los primeros acumulan salidas por casi $100.000 millones y los segundos, por $175.000 millones y $83.000 millones, respectivamente. A la vez, se observó cierto impacto por el desarme de posiciones para integrar el Bopreal (serie I). ß

4 Rendimientos, un Factor CLAVE que no Está ayudando

En las últimas jornadas, los segmentos de los fondos de inversión denominados en pesos cayeron en cuanto a sus rendimientos que, en lo que va del mes, son magros comparados con la inflación. Los fondos CER, si bien se destacan sobre el resto, muestran subas promedio de solo 5%. Le siguen las opciones de corto plazo (T+1), con alzas cercanas al 4%, al igual que los Money Markets. En cambio, las opciones DL y de Renta Fija T+2 no superan el umbral del 2%. Hay otros segmentos con rojos, como el de renta variable, con caídas de 12%.

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FINANZAS, PRESUPUESTO E INFLACIÓN

En la City esperan días en los que cada peso disponible pase a dólar
Sin anclas de expectativas y con un ministro que juega su última carta electoral, prevén un escenario de resguardo con fuerte presión sobre la moneda estadounidense

Diego CabotLos procedimientos en la City, la semana pasada
Cuatro días hábiles y millones de agentes económicos que tomarán sus decisiones en medio de una profunda incertidumbre. Casi nada mejor que mirar lo que cada cual hace con su dinero en la semana hábil que inicia mañana para comprender cabalmente qué es el mercado. Justamente, la suma de todos esos pequeños movimientos, del más pequeño al más brutal. Todos.
Los cuatro días hábiles que restan hasta las elecciones del domingo marcarán jornadas de difícil digestión para el Gobierno, y puntualmente, para el equipo económico que lidera el ministro Sergio Massa, paradójicamente, el candidato a vender como la solución por el oficialismo.
“Ya no queda una sola carta por jugar. Peso que quede a la vista, peso que se va a ir en busca de un resguardo. Llámelo como quiera, bien de consumo o dólar para pasar el temporal. Pero en pesos a la vista no se queda nadie”, dijo un experimentado banquero ayer por la tarde, mientras pasaba un par de días alejado de la City porteña.
Casi con la misma sintonía, el informe semanal de Ecolatina recitaba la misma melodía. “El rescate de plazos fijos y fondos comunes de inversión desde comienzos de octubre, sumado a las declaraciones des los candidatos de La Libertad Avanza en contra de las tenencias de pesos y la escalada que mostraron los dólares paralelos en la previa electoral, parecen haber sido razones más inmediatas que inclinaron la balanza en favor de esta abrupta suba de la tasa, que busca poner un precio a la codicia dolarizadora que estalló durante estos últimos días”, escribieron en una publicación.
No es para menos. Aquel mercado de uno más uno, más otro y otro hasta llegar al todo sabe perfectamente que el peso es el bien que más valor pierde en la cartera de la dama o en el bolsillo del caballero. “Pregunte a cualquiera qué prefiere: 500 pesos en el bolsillo por una semana o un kilo de papas en un cajón de la cocina. Diez a uno van a comprar papas”, ejemplificó aquel banquero.
“Errores” del Gobierno
Sin tiempo y sin dólares, el Gobierno apenas podrá amagar con procedimientos para agarrar algún que otro avaro que no puede con la tentación de vender dólares blue en medio de los únicos 15 días que se intentó controlarlo desde el Palacio de Hacienda y la Aduana, la nueva policía impositiva que busca “arbolitos” en el microcentro. Hay una innovación en estos días: a las calles del centro porteño ahora les sumaron algunas manzanas del Barrio Chino, en el corazón de Belgrano.
“Sí”, contestó, directo, el economista y director de Perspectiv@s, Luis Secco, al ser consultado sobre si será una nueva semana de cobertura en la Argentina. “Eran previsibles la presión y el salto en la brecha en un contexto electoral tan incierto y plagado de dudas sobre economía y política futuras”.
Claro que todos los momentos preelectorales son inciertos en la Argentina. “Sí, pero el Gobierno cometió errores: la devaluación, el ‘plan platita’ recargado y una serie de comunicados ingenuos. Además, señales inequívocas de que no queda nada, como por ejemplo cotización del dólar de todos los colores, devaluación fiscal, cepo más cerrado que nunca, la policía en la City, activación del segundo tramo del swap con China... Demasiado para expectativas que no encuentran ancla”, finalizó.
De regreso en aquel mercado, la gran mayoría de los actores económicos se mueven con una premisa en el día a día. No importa demasiado si un bien es caro o es barato, lo único que determina la conducta es que hoy es más barato que mañana.
Desde Adelia María, un pueblo de fuerte impronta rural cerca de Río Cuarto, el economista Salvador Vitelli compartió unos números: “Les comparto lo que debería subir o bajar cada categoría para igualar al nivel general, acumulado en la gestión de Alberto Fernández, actualizado a septiembre de 2023, cuyos resultados son muy llamativos. Deberían subir: comunicación (+64%), tarifas y combustibles (+60%); bienes y servicios varios (+23%). Deberían bajar las prendas de vestir y calzado (-25%) y el rubro restaurantes y hoteles (-19%)”.
Dicho esto, solo si alguien confía en que los textiles, los gastronómicos y los hoteleros bajarán el precio debiera quedarse en pesos. El punto es que en estos tres rubros ingresa la cotización del dólar blue y la validación de precios de miles de extranjeros que sonríen con la devaluación argentina.
Un cambio de nominalidad
Cuatro días antes de las PASO, el mercado se preparaba, pero no descontaba que a poco más de 12 horas del resultado que consagró como candidato más votado a Javier Milei se iba a devaluar cerca de 30%. Finalmente, ocurrió. Pero fue tan pobre el paquete de medidas que rodeó la decisión cambiaria que ya no quedó nada de aquello. Y claro, el mercado, que se quemó con leche, ve una vaca y llora.
“La inflación acumuló 26,8% entre agosto y septiembre, borrando la competitividad cambiaria ganada con la devaluación tras las PASO. Es decir, solo sirvió para ganar nominalidad, que, en este escenario de expectativas desancladas, tenderá a apreciar más el tipo de cambio oficial en términos reales –dice el informe semanal de Ecolatina–. Considerando los sucesos de esta semana, los contratos a corto plazo de futuros de dólar a diciembre pasaron de 48% a 112%. Este abrupto salto fue creciendo a lo largo de la semana, fortaleciendo la idea de una corrección cambiaria de magnitud sobre finales de año”.
A partir de hoy se empezará a definir el último capítulo seguro que tiene el experimento Massa, ministro y candidato. Puede que haya más, en caso de que entre al ballottage. Mientras eso se defina, el mercado ya tomó nota de la única posibilidad que tiene para poder cubrirse: cambiar los pesos por algo que mantenga su valor. Como dijo el banquero desde un balneario: papas o dólares, todo sirve para pasar el temporal de incertidumbre que pesa sobre la Argentina.

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Disputa entre las provincias y la Anses por las cajas jubilatorias
El organismo no cumpliría con la actualización
CÓRDOBA.– Para las 13 cajas de previsión provinciales no transferidas a la Nación hay un teléfono descompuesto entre la titular de la Anses, Fernanda Raverta, y el ministro y candidato Sergio Massa. Aunque el presupuesto fija que los giros deben seguir la movilidad jubilatoria, en la realidad eso no estaría pasando. En septiembre, por caso, esas transferencias cayeron un 6,3% real interanual. El mes pasado, la Anses envió $14.057 millones en total. El proyecto de presupuesto 2024 no actualiza los montos.
Los sistemas jubilatorios que siguen en manos de las provincias son los de Buenos Aires, Chaco, Chubut, Córdoba, Entre Ríos, Formosa, La Pampa, Misiones, Neuquén, Santa Cruz, Santa Fe, Tierra del Fuego y Corrientes. Es un conjunto muy heterogéneo con parámetros muy diversos de edad, años de servicio exigidos, aportes y fórmula de movilidad.
Los gobernadores de esos distritos vienen reclamando desde el año pasado una actualización de los montos que manda la Nación y, además, que lo haga en tiempo y forma. Los recursos que no llegan deben ser cubiertos por los tesoros provinciales. En febrero último, el Consejo Federal de Previsión Social pidió a la Anses que le informara el “estado de los procesos administrativos y/o presupuestarios” para cumplir con lo ordenado por el presupuesto. No hubo respuesta, indicaron.
Desde el Ministerio de Economía les aseguran a los interlocutores provinciales que “es un tema de Raverta”. En el caso puntual de Córdoba, según información oficial de la jurisdicción, todos los meses la Anses le manda $1072 millones, la misma cifra que un año atrás. Deberían haber sido, según cálculos cordobeses, $4281 millones mensuales entre enero y marzo; $5010 por mes entre abril y junio; $6059 millones entre julio y setiembre, y $7470 millones este mes.

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De Pablo trazó similitudes con el 89, pero no ve una híper
Hizo un paralelo entre la actualidad y el gobierno de Alfonsín; dijo que la dolarización no es una prioridad, sino lo fiscal

María Julieta RumiJuan Carlos de Pablo
El economista Juan Carlos de Pablo se refirió a la actual situación económica y, entre otras definiciones, dijo que hay una “conexión perversa” con lo que se vivió en 1989 en cuanto a la suba del dólar y el posicionamiento del candidato con mejores chances de llegar a la presidencia, Javier Milei. En una charla con clientes de la empresa Planexware, De Pablo contó que en el arranque de 1989 las encuestas decían que ganaba Carlos Menem y que, a raíz de eso, la gente se puso nerviosa y empezó a comprar dólares, pero que eso no le hacía mella al Menem candidato, sino al entonces presidente Raúl Alfonsín y al radicalismo.
“A fines de marzo, Eduardo Angeloz le pide a Alfonsín que despida a Juan Vital Sourrouille, y Alfonsín, contra su voluntad, lo hace y pone a Juan Carlos Pugliese. A comienzos de abril anuncia el primer paquete económico, sube el dólar paralelo y llega la frase: ‘Les hablé con el corazón y me contestaron con el bolsillo’. Si a alguien le quedaba alguna duda, todos salieron corriendo a comprar dólares. A mediados de mayo, Alfonsín cambia a Pugliese por Jesús Rodríguez y el 8 de julio adelanta la entrega de mando. Este es el paralelo que estoy viendo con la híper del 89. Javier [Milei] puede estar diciendo lo que quiera y eso no le hace mella a él, con lo cual el tipo no tiene incentivo a morigerar”, afirmó.
En cuanto a la dinámica hiperinflacionaria en sí, dijo que es como un tsunami en cuanto a lo inesperado. “Si yo veo los datos hasta marzo de 1989, no había nada que indicara que iba a haber una híper. El dólar libre en enero de ese año estaba a $17, a fines de marzo, a $40, y en julio llegó a $650. Si en el momento que reemplazan a Sourrouille por Pugliese hacía una encuesta entre economistas a ver qué dólar preveían para julio, el más loco me hubiera dicho $150 y no le hubiera creído. Es como estar en una playa disfrutando del atardecer y ver que un perro de repente se va corriendo. Decís ¡qué raro! y a los 10 minutos moriste ahogado. Ahora sabemos que es un tsunami, y si ves a un perro corriendo, salís corriendo más rápido”, agregó. Sin embargo, el economista dijo que los niveles de inflación actuales no son de híper y que el Gobierno apuesta a que el índice de octubre sea de 9%, es decir, que septiembre sería el último mes de dos dígitos mensuales.
En cuanto a qué podría pasar con el resultado electoral del 22 de octubre, De Pablo descartó una nueva devaluación como la que tuvo lugar después de las primarias obligatorias. “Supongamos que Sergio Massa queda afuera y el ballottage es entre Javier Milei y Patricia Bullrich. Hacer otra devaluación no tiene sentido, porque si se miran los resultados de la primera, salió remal, con lo cual no lo estoy esperando. ¿Puede ocurrir? Sí, pero ¿al servicio de qué? No se entiende”, opinó.
Por último, se refirió al plan de dolarización de Javier Milei y dijo que no es una prioridad y que, si la pretensión es forzar el equilibrio fiscal, la idea es equivocada. “La historia del sentido común indica que, cuando falta un bien, aumenta la demanda del sustituto más próximo que, en este caso, serían las cuasi monedas, con lo cual la pretensión de tener un Banco Central independiente o no tenerlo y que eso dé igual a equilibrio fiscal no existe. El problema se resuelve cuando el Tesoro se ocupe de equilibrarse. Por ahí tenemos que empezar”, cerró.

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FINANZAS

Detrás de los objetivos de renovar deuda y de cerrar las puertas por las que se van dólares de las reservas
El Banco Central dispuso nuevas reglas para las operaciones cambiarias mediante la compra de bonos; en las inversiones, prima el ajuste por el tipo de cambio
POR Pedro Siaba Serrate | www.portfoliopersonal.com
El Banco Central dispuso que quienes hayan comprado dólares financieros por pantalla usando Globales o Bonares no podrán comprar ni vender ningún otro instrumento con liquidación en moneda extranjera por al menos 15 días. ¿La razón? Desde el 25 de abril, estimamos que el Banco Central requirió alrededor de US$735 millones para intervenir en el MEP/CCL. Con reservas netas negativas desde hace tres semanas, la nueva norma apunta reducir el costo de la intervención. ß
Mañana será la última licitación de deuda de mayo. El Tesoro enfrenta vencimientos por $479.625 millones (84,4% está en manos privadas). El Tesoro presentó un menú variado de instrumentos y la ausencia de letras a tasa fija es llamativa. Hay activos cortos indexados (en su mayoría, Lecer) y también intentará obtener algo de demanda para el período poselecciones, con tres bonos que vencen en 2024 y 2025. En los próximos dos meses el Tesoro enfrenta grandes vencimientos (1% y 3,4% del PBI).ß
Los pedidos de estrategias para cubrir excedentes de pesos se multiplicaron. Empresas que deben enfrentar pagos por importaciones se inclinaron por opciones ajustables por el tipo de cambio oficial, y en lo posible, evitaron el riesgo soberano. Algunas firmas de primera línea colocaron ON dólar linked a 24 o 36 meses y con tasas bastante negativas. Los fondos comunes que invierten en vehículos dólar linked tuvieron suscripciones muy por encima de los rescates. En lo que va del mes, ingresaron $41.976 millones netos a esta clase de FCI.ß
La situación fiscal general de las provincias está en una situación mucho más robusta que la de la Nación. En promedio, las 14 provincias con bonos en dólares presentaron un superávit primario de 5,5% de los ingresos totales en 2022. Y los precios de su deuda serán mayores que los de los bonos soberanos; pero sus valores de recupero ante una potencial reestructuración también lo son. En 2020/2021, el valor de recupero del soberano fue de US$54,4, mientras que el promedio de la deuda provincial estuvo cerca de US$88,1.
El debate detrás de la suba del techo de la deuda en EE.UU. capturó la atención de los mercados. Con un Ejecutivo carente de músculo político y un Congreso dividido, la situación se extendió más de lo previsto, y el 1° de junio, fecha para la que Janet Yellen estima que el Tesoro quedará sin disponibilidades, se acerca. Joe Biden no quiere disminuir sus planes de gasto público, y Kevin Mccarthy (líder republicano en la Cámara de Representantes) se muestra reacio a seguir financiando ese gasto. El mercado descuenta que habrá acuerdo.

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FINANZAS

Una decisión llamativa sobre la deuda y una sequía que preocupa cada vez más
En la semana en la que Massa anunció la recompra de títulos en dólares, se logró una licitación satisfactoria para el financiamiento en pesos; el panorama local para el agro es complicado y en Estados Unidos temen la llegada de una recesión
por Pedro Siaba Serrate | www.portfoliopersonal.com

1 ¿TIENE SENTIDO El Programa DE recompra DE DEUDA?
El ministro de Economía, Sergio Massa, anunció el miércoles último un programa de recompra de deuda en dólares. El funcionario afirmó que el plan se iniciará con una primera etapa de US$1000 millones y que el tramo corto de los globales será el target. ¿Tiene sentido gastar el 16% de las reservas netas para recomprar el 3% de la deuda a valor de mercado? Llama la atención que Massa use el poco poder de fuego que tiene antes de los efectos de la fuerte sequía para intentar resolver un problema que le caerá a la próxima administración. La medida ostenta un objetivo puramente cambiario. No es la primera vez que se lleva a cabo algo así, pero sí que se hace de manera formal. En 2021, el Banco Central se desprendió de US$2700 millones para apaciguar los dólares financieros.

2 RECEPCIÓN MODESTA DE LOS MERCADOS a la DECISIÓN Oficial
La reacción inicial de los activos argentinos fue lógica. Los bonos soberanos treparon entre 6% y 8% el mismo día del anuncio (que se hizo temprano, por la mañana), empujando el precio promedio ponderado a un máximo de 8 meses, hasta los US$33,90. A la vez, la medida apagó el incipiente recalentamiento que estaban teniendo los dólares financieros. El contado con liquidación pausó su avance, pero su referencia ajustada por los agregados monetarios (M3 privado) todavía permanece en alrededor de $430. El efecto de esta medida, según creemos, será transitorio y está focalizado en el frente cambiario, por lo cual no puede descartarse un rebrote en las próximas semanas, en especial ante la baja estacional de la demanda de dinero en febrero. 
3 UNA licitación Satisfactoria EN El SEGMENTO EN PESOS
En una semana en la cual la atención estuvo puesta en la deuda en dólares, el Tesoro enfrentó satisfactoriamente la primera licitación del año de pesos. El equipo de Finanzas alcanzó a cubrir los $356.452 millones en pagos estimados, al capturar $416.456 millones en la operación del miércoles. Así, se superaron las expectativas y se logró un financiamiento neto de alrededor de $60.000 millones. Pero, si se piensa que las intervenciones del Banco Central en el mercado secundario de títulos en pesos acumulan en las últimas tres semanas unos $80.000 millones, el resultado de la licitación pierde valor. En resumen, el financiamiento es menos genuino. El 70,6% de lo captado fue a través de instrumentos a tasa fija, mientras que las tasas de colocación estuvieron por encima de lo esperado.

4 la Sequía agrega Volatilidad EN ESTE año DE ELECCIONES
Pasaron los tres primeras semanas de enero y las lluvias no llegan. Los pronósticos no presentan rastros de precipitaciones relevantes para los próximos 20 días. Las imágenes satelitales reflejan un panorama dantesco, superando episodios de 2008/2009 y de 2018, con las peores condiciones climáticas en los últimos 60 años. En detalle, la estimación de producción de soja en la zona núcleo cayó un 45%. Actualmente, se estima que la caída agregada en la oferta de dólares en el mercado único libre de cambios (MULC) será de entre US$12.000 millones y US$13.000 millones, aunque, si la situación se agrava, habrá que corregir la proyección al alza. Teniendo en cuenta la falta de producto y la repercusión directa sobre la actividad económica, la sequía agregará más volatilidad en este año electoral.

5 UNA RECESIÓN EN El horizonte asusta a wall Street
Caída de las ventas minoristas, reducción de la capacidad instalada, deterioro de las expectativas de las empresas en el albor de la temporada de resultados y dudas en el Libro Beige de la FED. Un batallón de señales negativas inundó el mercado de Estados Unidos esta semana y el fantasma de una recesión abrupta asusta a los inversores. Como contrapartida, los principales índices de Wall Street retrocedieron hasta 2,5%, mientras que la tasa a 10 años del Tesoro cayó 9 puntos básicos. Si se mira la curva de rendimientos de los títulos del Tesoro, la probabilidad de recesión para los próximos 12 meses alcanza el 53,5% y el temor está puesto en las expectativas de ganancias: si todavía no se ajustaron a la baja en forma suficiente, las valuaciones del equity quedarán en jaque.

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ECONOMÍA, NEGOCIOS Y FINANZAS

La economía argentina es tierra de oportunidades o campo arrasado, según quién la analice. Inversiones, reforma tributaria, mercado de capitales, inflación y déficit fiscal fueron sólo algunos de los temas que se trataron en el Financial Summit, Durante la jornada, 17 invitados dieron su visión sobre el presente y el porvenir de las finanzas del país y del bolsillo de los argentinos, en paneles moderados por los periodistas José Del Rio y Carla Quiroga.

El primer debate se centró en temas fiscales y crediticios. César Litvin (Lisicki, Litvin & Asociados) habló de la reforma tributaria y advirtió que para bajar la presión fiscal hace falta un debate "más relacionado con qué dimensión debe tener el Estado y qué gasto público está dispuesto a financiar el país". Santiago Mignone (PwC) opinó que la reforma ayudará a "destrabar las decisiones de mayor inversión en el mundo pyme".
Luciano Laspina, diputado de Cambiemos, adelantó que las reformas tributarias y del mercado de capitales, entre otras medidas, podrán realizarse "si se ratifica un triunfo del Gobierno" en las próximas elecciones. Juan Curutchet (Banco Provincia) destacó que la entidad que dirige está "en camino a superar los 10.000 préstamos hipotecarios", y vaticinó una expansión del crédito en general durante este año.
En el segundo panel, cuatro directores de finanzas explicaron cómo ven la economía desde sus sectores. Martín Galdeano (Ford) resaltó que se trabaja muy fuerte "en mejorar la competitividad de nuestros productos" y dijo que la reforma tributaria es clave. Alejandro Scannapieco (Globant) habló del desafío de ser una compañía pública, relacionados con el manejo de expectativas: "Hay nuevos stakeholders y es más complicado balancear el corto y el largo plazo", detalló.
Daniel González (YPF) dijo que los obstáculos con los que se encuentra en su trabajo tienen que ver con el precio del petróleo, pero que la "normalización de la economía" les permitió a él y sus colegas "mirar más a largo plazo". Pablo Miedziak (San Antonio) pidió que la ley de reforma del mercado de capitales "se defina lo más rápido posible" para poder tener una fuente de financiamiento adicional.
Entre los economistas, Marina Dal Poggetto (Estudio Bein) señaló que la economía argentina arrancó desde el cuarto trimestre de 2016 "con mucho esfuerzo", y que el segundo y tercer trimestre de este año "avanzará a un ritmo un poco más acelerado que el primero". Orlando Ferreres (Orlando J. Ferreres & Asociados) opinó que el gradualismo del Gobierno está dando resultados y calculó un crecimiento interanual del PBI, en abril, de un 4%. Predijo que julio y agosto serán mejores. Marcos Buscaglia (Alberdi Partners) elogió la elección de una transición "más suave", porque así "se minimiza el costo social". Miguel Kiguel (Econviews) pronosticó que el dólar "probablemente se quede más o menos como está", y que "en el mejor de los casos" se "moverá como la inflación". Y dijo que su volatilidad dependerá más de eventos locales.
Paula Premrou, CEO de Portfolio Personal, explicó que en el primer semestre fueron ganadores aquellos que invirtieron en pesos-"quien compró Lebac a principios de año hoy está en una ganancia del 9% en dólares", resumió-, y dijo que hay una "incógnita hacia adelante" con respecto a las inversiones en dólares, por el período electoral.
Claudio Zuchovicki, secretario general de la Federación Iberoamericana de Bolsas, dividió sus recomendaciones en dos etapas y aportó una cuota de humor para el segundo de los tramos: entre junio y septiembre, dijo, lo conveniente es "insistir con colocación en pesos y dolarizar el portafolio a través de Letes o bonos", y a partir de octubre, la recomendación que dio es la de llevar "todo a acciones o a pasajes para ir a vivir a otro lado", según cuál sea el resultado de los comicios.

Marcos Ayerra, presidente de la Comisión Nacional de Valores, describió la ley de reforma del mercado de capitales como "necesaria" para terminar con la pobreza. Se refirió, además, a la importancia de la legislación para que se multiplique el potencial de los fondos abiertos, que invierten en activos con oferta pública y para que puedan crearse los cerrados, "la herramienta para llegar a la economía real".
Guillermo Oliveto, director de la Consultora W, se interiorizó en el tema del consumo y diferenció los rubros perdedores de los ganadores en los primeros cuatro meses del año. También dio detalles sobre el perfil del consumidor en el gobierno de Cambiemos: "austero" y "prudente" fueron algunos de los adjetivos que usó para describirlo. En la gestión kirchnerista, afirmó, se "ahorraba con el consumo" y se prefería tener un televisor en el living antes que plata en la billetera.
El cierre del Financial Summit fue un diálogo entre Luis Caputo, ministro de Finanzas, y José Del Rio, El funcionario explicó que "tres de cada cuatro" emisiones tienen como fin "cancelar deuda" heredada. Sobre la imputación que el fiscal Juan Pedro Zoni (de la agrupación Justicia Legítima) le hizo en la causa por la emisión del bono a 100 años, se refirió a los kirchneristas: "Se dedican a embarrar la cancha, tratan de poner a todos en el mismo lugar que ellos".



"Se dedican a embarrar la cancha, tratan de poner a todos en el mismo lugar que ellos", fue la frase lapidaria acerca de los kirchneristas dicha por el ministro de Finanzas, Luis Caputo , al hablar de la imputación que el fiscal Juan Pedro Zoni (miembro de la agrupación Justicia Legítima) le hizo en la causa por la emisión del bono a 100 años.
Al referirse a las elecciones legislativas, opinó, en diálogo con José Del Rio, que el mercado tiene la sensación de que la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner "no tiene mayores posibilidades" en las elecciones y que por eso "hay cierto optimismo".
Continuó con adjetivos ácidos para sus rivales: "Son los reyes de la mentira", dijo, al hablar de las críticas de la oposición por el reciente bono emitido a 100 años. "En lo financiero, como es algo más técnico, logran embarrar más la cancha. Es bueno aclararlo: típicamente ellos dicen que estamos aumentado la deuda, pero tres de cada cuatro veces que emitimos es para cancelar deuda que heredamos de ellos a tasas altísimas", puntualizó.
Detalló que el país se financia a los valores más bajos de los últimos años y explicó que el promedio es del 4,8%, "a un tercio de lo que se financiaba" el kirchnerismo, y señaló que el 7,9% del bono a 100 años es apenas "menos que el 8,10%" que tenía Estados Unidos en los 35 años anteriores a la crisis de 2009.
Finalmente, declaró no estar preocupado por el nivel de endeudamiento y elogió el gradualismo. "Si aplicáramos medidas de shock, irían contra el consumo y la inversión e inevitablemente la gente sufriría mucho", concluyó.




Más prudencia. Más desconfianza. Los adjetivos, siempre relacionados con la austeridad, son los que utiliza Guillermo Oliveto, presidente de la consultora W, cuando describe al consumidor "de la era M", casi una imagen opuesta al de "la era K", que "ahorraba con el consumo" y prefería tener un televisor en su living que plata en la billetera.
El experto afirmó que decir que todo el consumo cae "es una falacia" porque "hay sectores que están muy bien y otros no tan bien". Dentro del primer grupo, se destacan las motos, el rubro que tuvo una subida del 49,4% en las ventas. En el segundo, resalta la categoría "electrodomésticos en pymes", que sufrió un retroceso del 4,2%, aunque en las cadenas hubo un avance del 13%. También preocupa el retroceso de alimentos, bebidas, limpieza y cosméticos, "el changuito del supermercado", que fue del 3%.
Además del consumidor austero que, según Oliveto, hoy domina, los otros dos motivos de la contracción de aquellas categorías, puntualizó, están en la pérdida de poder adquisitivo de entre 7 y 12% durante 2016, y en el aumento de tarifas.
Según datos de la consultora, "en un escenario en el que el poder adquisitivo se recupere", el 52% está convencido de que se cuidará en algunos aspectos y en otros volverá a darse gustos. El 14% volverá a consumir como antes de los recortes de 2016, un 26% mantendrá el recorte y el 9% no sabe. También dijo que se prevé un repunte del consumo en los dos últimos trimestres del año de entre 1% y 2% para cada uno, y un crecimiento del PBI del 2,7% en 2017, y del 2,9% en 2018.

APPS MUY ÚTILES

Spendbook. Planear un presupuesto puede ser una tarea engorrosa para aquellos que no estén acostumbrados a controlar los gastos. Pero siempre hay una opción de ayuda, y en este caso se trata de una aplicación simple de usar y muy conveniente para principiantes. Los usuarios pueden manejar el presupuesto que tengan al registrar cada gasto en distintas pestañas, según categoría (como puede ser "gastos de hogar", "transporte", "comida", por citar algunos), y luego continuar el registro con las subcategorias respectivas. Además, permite ver un registro a modo de gráfico de los gastos diarios o mensuales, sostenidos por infografías que ayudan a visualizar cuándo se pasa el límite del presupuesto, en qué categoría todavía queda un margen o cuánta es la capacidad de ahorro del usuario.

You need a budget. Para el control del presupuesto personal, volver a la computadora de escritorio puede ser un beneficio para aquellos usuarios que todavía prefieran ingresar datos "como antes". Pero no es cuestión de retroceder quince o veinte años porque se trata de una aplicación que sincroniza la información que se carga en desktops con otros dispositivos, como smartphones o tabletas. A través de la anotación de gastos diarios permite ver cuánto presupuesto queda disponible y cuándo se está por llegar al límite. También permite analizar los datos históricos de gastos y balances de meses anteriores para una posterior evaluación de la conducta financiera personal.

Budgt. Simple, rápido, efectivo. Pero por sobre todas las cosas: se podría decir que es "presbicia friendly". Es una aplicación ideal para los que estén apurados, que quieran ingresar los gastos de un modo sencillo y que necesiten una visualización con letras de tamaño generoso y un display claro. Además, separa los registros de gastos por día y por mes y realiza gráficos que distinguen las categorías de cada gasto por color. Permite la separación de datos en subcategorías. Es la aplicación perfecta para los que recién empiezan a registrar sus finanzas.

GoodBudget. Es una aplicación que separa en categorías que llama "sobres" el dinero que tiene el usuario. Cada vez que se hace un gasto, el usuario debe registrarlo y automáticamente cada sobre tiene un gráfico en el que muestra cuando se llega al máximo del presupuesto que se tenía destinado para esa categoría. Si se quiere tener una visualización más simple, se puede optar por la opción de gráficos de torta, separados por los colores. No es una app demasiado sofisticada en cuanto a su diseño, pero es útil y ayuda a los usuarios a tener una disciplina en su control de gastos.