ALERTA, FINANCIEROS Y RETROCESO

El Fondo y economistas advierten por la velocidad de ajuste del dólar
Consideran que el tipo de cambio oficial deberá acelerar su ritmo de devaluaciones para evitar que se atrase en términos reales
Melisa Reinhold Santiago Bausili, presidente del Banco Central

Desde la devaluación del 13 de diciembre pasado, cuando el dólar oficial mayorista saltó de $365 a $800, el tipo de cambio fue perdiendo terreno en términos reales. Con el objetivo de evitar un nuevo fogonazo inflacionario, desde entonces, el Banco Central (BCRA) decidió mover esta cotización a un ritmo del 2% mensual, una estrategia que el mercado considera que tiene fecha de vencimiento: de seguir en esta misma línea, en abril se borraría toda competitividad ganada.
Una lectura similar dejó el staff report que publicó el jueves el Fondo Monetario Internacional (FMI), documento que contiene la “letra chica” delacuerdofirmadoconlaargentina y que liberó para el país US$4700 millones. Si bien el equipo técnico ponderó la devaluación y resaltaron que el crawling peg (microdevaluación) del 2% ayudó a “anclar la inflación” tras el impacto inicial que generó esta medida, advirtieron que en los próximos meses el BCRA deberá adoptar una “nueva política monetaria” que evite una “rápida erosión de la ganancia de competitividad inicial”.
Actualmente, el tipo de cambio oficial cotiza a $827,30. Es decir, subió $27,30 en los últimos 50 días, un avance del 3,5%. A modo de comparación, al ajustar por la inflación que hubo en ese mismo período, los $800 alcanzados el día de la devaluación serían equivalentes a $1130 de hoy, según estimaciones del Grupo SBS.
“Cuando el dólar pegó un salto de $365 a $800, el tipo de cambio real se encontraba a niveles similares a la salida de la convertibilidad, cuando sucedió el famoso $1 a $4 y después vino una apreciación real. Pero el escenario actual es un poco lo contrario, porque empieza a haber un atraso cambiario y se está perdiendo competitividad, no están pudiendo sostener ese tipo de cambio real. Era previsible que, con el salto cambiario, deje un índice de precios muy volado con respecto a lo que había”, dijo Fernando Camusso, director de Rafaela Capital.
En el mismo sentido apuntó Andrés Reschini, autor del informe diario sobre futuros y tipo de cambio, quien explicó que la política de “ancla” nominal llevada a cabo desde entonces, con un crawling peg al 2% mensual y alta inflación, se llevaron en este período el 50% de la mejora en el tipo de cambio real.
“Si bien desde los 2000 el promedio del tipo de cambio real fue de 120 y hoy está cercano a 118, seguirá apreciándose de seguir bajo este esquema. El BCRA está acumulando reservas por compras en el mercado de cambios, con alto nivel de restricciones mediante (cepo), pero estas compras han menguado y es una incógnita lo que vendrá en materia de política cambiaria. El mercado descuenta que habrá un ajuste más abrupto en abril para aprovechar el ingreso de la cosecha gruesa, pero también hay muchas dudas acerca de la estrategia del Central hasta ese entonces. Sobre lo que hay cierto grado de consenso es que este esquema no puede perpetuarse y deberá recalibrarse”, completó.
Algunas pistas sobre las expectativas del mercado se pueden ver en el segmento de dólar futuro, donde dos partes acuerdan a través de un contrato un precio del tipo de cambio mayorista para una fecha próxima. Uno se compromete a vender a ese precio y la otra a comprar, aunque las diferencias de valores se compensan en pesos. Si bien es un mercado de tasas y no de a cuánto estará el dólar, en tiempos de cepo se convirtió en una suerte de termómetro.
Ayer, los contratos con vencimiento al 29 de febrero se negociaban a $849, por lo que el mercado considera que el crawling peg del 2% podría seguir un mes más (+2,6%). Pero, para fines de marzo, este valor sube a $899,50 (+5,9% frente al contrato anterior). Mientras que para abril, con la llegada de la cosecha gruesa, los contratos se ofrecen a $1014 (+12,7%).
“El mercado hoy no ve una devaluación, pero sí que considera que el crawling peg debería acelerarse. Es razonable para tener un dólar competitivo antes de que comience la liquidación de la cosecha gruesa. El problemadeajustareldólarmayorista 2% en febrero, 6% en marzo y 12,7% en abril es que se volvería a un tipo de cambio real similar al obtenido el día después del ajuste efectuado por Sergiomassa.sindudasquepuedellegar a ser un dólar que no tiente al campo para liquidar la soja a partir de mayo”, advirtió Walter Morales, presidente y estratega de Wise Capital.

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Los financieros cerraron la semana con subas de $57
En una rueda marcada por la expectativa del debate en el Congreso, subieron bonos y acciones
Melisa Reinhold
La semana terminó con las miradas puestas sobre el Congreso Nacional. A la espera de conocerse si el oficialismo conseguiría los votos necesarios para la media sanción de la ley ómnibus, confirmación que llegó después del cierre de los mercados, los inversores operaron con cierta cautela.
El viernes, los tipos de cambio financieros cotizaron prácticamente neutros. El dólar MEP mediante la compra y posterior venta de bonos AL30, el título más popular entre los inversores, cayó ayer $1,7 y se negoció a $1240,66 (-0,2%). Sin embargo, en la semana acumuló un alza de $48,4 (+3,8%).
En cambio, el dólar contado con liquidación (CCL) con Cedear apareció en las pantallas del mercado de capitales a $1288,26, un avance de $7,8 frente la cierre anterior (+068%). En las últimas cinco ruedas, con marcadas subas y bajas, terminó por acumular una escalada de $57,1 (+4,4%).
“El mercado sigue teniendo al dólar como refugio de valor en un contexto en el que las tasas de interés reales son muy negativas, a pesar de que pueda parecer ‘caro’ en términos reales si se espera un reordenamiento de la economía en los próximos meses. Incluso si la inflación es menor a la prevista, como indican los relevamientos de alta frecuencia para enero, que se ubican en torno a 20%, la tasa real continuaría siendo muy negativa”, señalaron desde Portfolio Personal de Inversiones (PPI).
Este viernes, el dólar blue se vendió a $1175 en las calles del microcentro porteño, lo que significó una baja de $20 frente al cierre previo (-1,6%). Contraria a la tendencia que registraron los tipos de cambio financieros, esta cotización terminó la semana con una caída acumulada de $45 (-3,7%).
Mientras tanto, el dólar oficial mayorista cotizó a $327,30, equivalente a una microdevaluación diaria de $0,40 (+0,1%). Si se contrasta frente al contado con liqui, la brecha cambiaria volvió a ensancharse en torno al 55,7%.
“El Banco Central (BCRA) deberá pronto comenzar a acelerar el crawling peg (microdevaluaciones) para amortiguar la velocidad de la apreciación cambiaria, que ya viene siendo abrupta y llevó al tipo de cambio real multilateral a ubicarse algo por debajo de los niveles de mediano plazo estimados como adecuados en el último acuerdo técnico con el Fondo Monetario Internacional”, advirtieron desde Facimex Valores.
Bonos y acciones
Al observar el S&P Merval, el principal índice accionario argentino, el optimismo por la aprobación de la llamada “ley ómnibus” se fue consolidando con el transcurso del día. Al final, terminó el viernes con una suba del 1,1% y cotizó a 1.316.204 unidades (1021 puntos al ajustar por el dólar CCL).
En el panel líder, conformado por las compañías más grandes del país, la rueda fue liderada por BYMA (+7%), el Banco Supervielle (+5,9%), el Banco de Valores (+5,3%) y Sociedad Comercial del Plata (+4,6%).
“El mercado de acciones argentino continúa moviéndose al compás de la viabilidad que le otorgan los inversores al futuro de las reformas planteadas por el gobierno de Javier Milei. Consideramos que el índice del mercado argentino se encuentra en niveles que apuntan a un rango de valuación que va desde un fair value [valor razonable] a sobrevaluación”, agregaron desde Invertir en Bolsa.
En cuanto a los bonos del último canje de deuda, este viernes rebotaron y operaron en terreno positivo. Los Bonares presentaron alzas de hasta un 2,05% (AL41D) y los Globales, de 2,07% (GD46D). Eso permitió que el riesgo país, índice elaborado por el JP Morgan y que mide la diferencia que pagan los bonos del Tesoro americano frente al resto de los países, ceda 40 unidades . Así, terminó el día en los 1919 puntos básicos (-2,04%).
“Pero los acontecimientos recientes sugieren al mercado mayor cautela con los bonos. Si bien el Gobierno parece ir en el rumbo adecuado para normalizar las cuentas fiscales y asegurar su solvencia, aún existen dudas sobre cómo llegar de manera exitosa. La eliminación del capítulo fiscal de la ley ómnibus junto al déficit financiero mayor al esperado en 2023 (6,1%) agregaron capas de escepticismo al objetivo de déficit financiero cero en 2024”, añadió la sociedad de bolsa GMA Capital.

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Comienzan a mermar las compras de reservas del BCRA
Adquirió US$78 millones ayer; sumó US$404 millones en la semana, un monto 50% inferior al de los siete días previos

Javier Blanco
El Banco Central (BCRA) cerró la semana comprando otros US$78 millones por sus intervenciones sobre el mercado, monto que representa el 28% de los US$277 millones operados de contado. Es la menor cifra en casi un mes, con lo que se quedó en la semana con US$404 millones para su necesitada tenencia por esta vía.
El saldo favorable semanal es también el más chico desde el cambio de Gobierno y marca una disminución de casi 50% respecto a los US$802 millones que había logrado acumular la semana pasada o una merma mayor al 43% con relación al promedio de US$713 millones adquiridos en las semanas previas de enero.
Los analistas coincidieron en señalar que estas cifras van marcando lo que consideran el “nuevo equilibrio del mercado”, en relación a una demanda importadora que va creciendo a diario a partir de ir cumpliéndose los distintos plazos de reacceso al mercado –fijados por normativa– para el flujo.
En términos de volumen, se estima que apenas el 40% de la demanda potencial importadora tiene hoy acceso al mercado, porcentaje que irá creciendo hasta la normalización plena, prevista de abril en adelante.
“En diciembre, los importadores pudieron comprar apenas US$723 millones, el menor monto para cualquier mes de los últimos 20 años”, explicaron los analistas de la consultora 1816 para dar idea de lo contenida que estaba la demanda.
En unos días más, se agregará el segundo cuarto de la demanda vinculada a pagos por importaciones de bienes generales (acceden al 25% del monto total aprobado cada 30 días) y a eso se sumarán las compras de Mipymes exceptuadas de recurrir al Bopreal y habilitadas a cancelar parte del stock de la deuda con este origen, siempre que sus obligaciones no superen los US$500.000 millones.
Todo sucedió en una rueda en la que el BCRA dejó ajustar al dólar mayorista apenas $0,40 (cerró a $824,30/827,30 por unidad) .
Licitan más Bopreal
El dato del día de ayer fue la confirmación de la convocatoria a nuevas licitaciones para ofrecer las series 2 y 3 del Bopreal para la semana próxima que hizo el BCRA, aunque sin especificar aún día.
“La Serie 2 será ofrecida en licitaciones semanales hasta cubrir el monto máximo de US$2000 millones. De la primera convocatoria, que se realizará la semana próxima, sólo podrán participar empresas MIPYMEque se hayan registrado en el Padrón de Deudas Comerciales”, señaló en el comunicado.
Fue antes de explicar que los llamados siguientes “estarán abiertos a todos los importadores que hayan registrado sus deudas”, y aclarar que, si la demanda supera el máximo a emitirse el mecanismo de adjudicación, “dará prioridad a los primeros US$500.000 demandados por empresa para luego asignar el remanente a prorrata”. Además habilitó la cotización de esta serie también en los mercados ante “las solicitudes de potenciales interesados sobre la posibilidad de vender anticipadamente los títulos obtenidos en licitación”.

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