EL ACUERDO CON EL FONDO ¿?¿?¿?¿??

El Gobierno paga este lunes al FMI con fondos de la CAF y yuanes, y queda un saldo por definir
Vencen US$2700 millones, y hay menos de US$1500 millones del primer tramo del swap con China, más US$1000 millones del banco regional; alternativas para pagar el saldo
María Julieta Rumi
El ministro de Economía de Argentina, Sergio Massa, y la directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva
Después de que el viernes se conociera que se llegó a un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) del tipo Staff Level Agreement (SLA), el Gobierno se prepara para hacer frente este lunes al pago por US$2700 millones sin contar aún con los desembolsos del organismo. La cuenta se abonaría, según el Ministerio de Economía, con los yuanes remanentes del primer tramo del swap con China y un préstamo del Banco de Desarrollo de América Latina, conocido como CAF, por US$1000 millones. Pero aún faltarían entre US$200 millones y US$300 millones para llegar al número final si no se quiere entrar en atrasos con el Fondo.
De acuerdo con fuentes del Banco Central (BCRA), actualmente hay un remanente de menos de US$1500 millones del primer tramo del swap chino, que se sumarían a los US$1000 millones de la CAF. De allí surge la diferencia de entre US$200 y US$300 millones que debería saldarse hoy y sobre la que aún no hay precisiones. Los billetes podrían provenir de una operación garantizada con las reservas de oro o, eventualmente, de los encajes, lejos del escenario ideal.
La opción es entrar en un atraso con el Fondo, que si bien es una posibilidad no parece tan probable a la luz de las noticias del viernes. Pero eso no es todo: el martes 1° de agosto hay otro vencimiento por US$800 millones en concepto de intereses que se pagarían el viernes. Para llegar a esa suma, desde el Central apuntan que se podría juntar en la semana por las liquidaciones del dólar agro o pisando el pago de importaciones.
Según el último informe semanal de la consultora Econviews, la Argentina “tendrá que rascar la olla como sea, buscar un préstamo puente o lo que sea, pero no puede dejar de pagar los vencimientos” de esta semana. Caso contrario, dicen, “será un dominó”.
FMI
“Esto no va a hacer mejorar la economía. Pero debería evitar entrar en una vorágine de descontrol en el cual no solo el Gobierno podría quedar fuera de combate en materia electoral, sino que podría despertar a otros monstruos, como la probabilidad de hiperinflación, que hubiesen generado muchísimo dolor y enrarecido todo el panorama político, económico y de negocios. Era empate o visitante, en la vieja jerga del Prode. Parece que puede llegar a ser un empate. Nada mejor que eso”, agregan.
Por su parte, la consultora FMyA en su último informe también coincidió en que “entrar en atrasos es costoso para el ministro Sergio Massa, sobre todo en términos de ruido financiero, no tanto en términos prácticos”.
Intervención en el dólar
En tanto, si el pago efectivamente se realiza con yuanes y con el préstamo de la CAF se abren dos escenarios que dejan mejor o peor parado al Gobierno en materia de intervenciones sobre los dólares financieros, según la consultora Anker.
“Un punto relevante es si China (y eventualmente los organismos internacionales, si hay un préstamo puente) exigirá la devolución de los pagos una vez que se desembolsen los derechos especiales de giro del FMI en agosto. Si esto no ocurriera, el BCRA podría recomponer munición para sostener la intervención en el mercado cambiario durante el período electoral, aunque ello dependerá de la posibilidad de convertir los DEG a dólares líquidos”, describió la consultora. Si este fuera el caso el escenario, sería positivo para el corto plazo, pero, dado que la totalidad de las reservas líquidas son prestadas, un mayor uso de éstas para intervenir implicaría continuar profundizando el deterioro patrimonial del BCRA. “Estimamos que, en este escenario, las reservas netas podrían ubicarse en noviembre en la zona de -US$15.000 millones”, agregó.
Dólares
Por el contrario, si el Gobierno debiera devolver en el corto plazo los fondos utilizados para pagarle al FMI, el espacio de maniobra se vería mucho más acotado –plantea– dada la menor recomposición de reservas líquidas, ya que a lo sumo se lograría cancelar parte del uso del swap y “liberar” espacio para continuar usándolo para pago de importaciones. “En este caso, el BCRA quedaría con menos herramientas para enfrentar una eventual caída en la demanda de dinero, incrementando las chances de un salto discreto del FX [tipo de cambio] oficial antes de diciembre (en línea con lo que reflejan los futuros). No obstante, con el anuncio del acuerdo a nivel técnico y la recomposición de reservas líquidas por el dólar maíz (liquidación por US$885 millones la semana pasada), creemos que hasta las PASO el Gobierno tiene margen para mantener la intervención en los dólares financieros. La dinámica posterior dependerá, entre otros factores, de la reacción del mercado al resultado de las PASO y de la fluidez con la que se dé el proceso de aprobación por parte del board del FMI”, cerró.

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CÓMO QUEDA LA RELACIÓN CON EL FONDO
Los pasos que siguen, pagos y desembolsos del organismo
¿Cuánto hay que pagarle al Fondo hoy?
Hay que abonar aproximadamente US$2700 millones por pagos de julio que se decidió postergar y unificar a fin de mes.
¿Cuánto hay que pagar mañana 1° de agosto?
Hay que desembolsar cerca de US$800 millones por intereses, que se pagarían el viernes próximo.
¿Por qué no se pueden hacer estos pagos solo con yuanes?
Según fuentes del Banco Central, falta la firma de China para que la Argentina acceda a usar el segundo tramo del swap con ese país por US$5000 millones.
¿Cuándo son los próximos pagos previstos al FMI?
El próximo pago es en septiembre por US$900 millones, cuando se supone que el país ya contaría con el desembolso unificado del organismo por los dos primeros trimestres por US$7500 millones. En tanto, en octubre hay que pagar otros US$2600 millones, en noviembre otros US$500 millones y en diciembre 900 millones.
¿Cuándo sería el próximo desembolso?
Habrá otro desembolso del FMI en noviembre, indicó el Ministerio de Economía, aunque sin develar el monto, que tampoco fue informado por el Fondo. El giro de diciembre pautado originalmente en el acuerdo es por alrededor de US$3000 millones.
¿De qué depende ese desembolso?
De la revisión del cumplimiento de las metas del tercer trimestre, que podrían sufrir modificaciones.
¿Cuándo se terminará de conocer el nuevo acuerdo con el FMI?
Las medidas y la letra chica del programa económico se terminarán de conocer a mediados de agosto, con la reunión de directorio del Fondo y después de las PASO.

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