ALIVIO Y AGRO

Contra lo previsto, el BCRA ya compró más de US$1500 millones en el mes
ALIVIO. Así, se encamina a cerrar un octubre atípico en materia de reservas; la primera etapa del blanqueo, que finaliza hoy, y las mayores liquidaciones del agro, entre las razones
Esteban LafuenteLa tenencia neta del BCRA sería de -US$6051 millones, según cálculos privados
Ni las proyecciones de comienzos de 2024 ni la tendencia histórica de la Argentina para esta época del año permitían anticipar la racha positiva de compra de reservas del Banco Central (BCRA). Sin embargo, este mes muestra a la entidad monetaria con un fuerte ingreso de divisas que siembra entusiasmo en el mercado financiero local y en el exterior, al menos en el corto plazo.
Solo en las últimas dos ruedas, el BCRA se quedó con US$351 millones (ayer fueron US$158 millones) y dejó el saldo positivo del mes en US$1511 millones a una jornada de su finalización. Entre los factores que explican esta racha imprevista, se incluyen el ingreso de divisas por el blanqueo (cuya primera etapa finaliza hoy), que generó mayor oferta de dólares para el financiamiento de exportadores y empresas; las liquidaciones del agro, y la menor demanda de dólares por importaciones.
“Es un desempeño que está por encima del promedio de los últimos octubres en términos históricos”, precisa Gabriel Caamaño, economista de Outlier, al analizar la dinámica de las reservas del BCRA, que muestra una tendencia contraria a la proyectada en la primera mitad del año por economistas y por el propio organismo, que en sus previsiones contemplaba una caída del stock de reservas en el segundo semestre.
A comienzos de la gestión, el BCRA contaba con reservas netas negativas por US$11.576 millones, según estimaciones del economista Fernando Marull. Hoy, si bien todavía se mantienen en terreno negativo, la tenencia mejoró: son -US$6051 millones que se explican fundamentalmente por el crecimiento de los depósitos en dólares y la revaluación del oro.
Esa es una de las claves que permiten explicar la dinámica positiva del BCRA en las últimas semanas. A partir del blanqueo de capitales implementado por el Gobierno, que otorgó ventajas y exención de penalidades a evasores que ingresaran y mantuvieran su dinero dentro del sistema financiero local, los depósitos en dólares crecieron US$12.408 millones (desde el inicio de septiembre, según datos del BCRA). Esa liquidez en los bancos generó condiciones para que empresas del sector exportador accedieran a créditos en dólares y habilitó a empresas a financiarse en dólares a bajo costo mediante colocación de obligaciones negociables.
Por regulación oficial, solo las empresas exportadoras (o de la cadena de ese sector) pueden acceder a financiamiento en dólares (el stock creció US$1600 millones), pero reciben pesos al liquidar esas divisas al tipo de cambio oficial. “Cuando esos dólares se liquidan en el mercado oficial, le dan mas oferta y el BCRA puede aprovechar esa oferta y terminar comprando reservas”, resume Alejando Giacoia, de Econviews.
En un contexto de cepo cambiario, estabilidad de la brecha y un Gobierno que ratifica el esquema de crawling peg del dólar oficial al 2% mensual, los incentivos también alimentan el carry trade, que quita presión a la demanda de dólares por el “premio” que generan las inversiones en moneda local.
“Estamos viendo un subproducto del blanqueo, que es mayor disponibilidad de crédito en dólares. Los exportadores prefinancian exportaciones, se quedan en pesos y hacen tasa”, agrega Ca amaño, sobre el mecanismo financiero mediante la cual los inversores aprovecha n el rendimiento de instrumentos en moneda local (entre 3,5% y 4% mensual) que supera la suba del 2% del dólar oficial.
Al mismo tiempo, la mayor oferta de divisas se explica por mayores liquidaciones a las previstas por parte del sector exportador, especialmente el agro (ver aparte). En lo que va de octubre, según Econviews, el sector oleaginoso y cerealero lleva liquidados unos US$2400 millones en el mercado (el 20% de esa oferta se canaliza en el contado con liquidación por la vigencia del blend para exportadores).
“Si se ajusta la serie por el precio de las materias primas, da que es el mejor octubre al menos desde 2003. Como referencia, el promedio de liquidaciones en octubre entre 2011 y 2021 fue de US$1750 millones mensuales”, ilustra Giacoia. Según el economista Camilo Tiscornia, en el fondo es “la mejora financiera” lo que sostiene esta dinámica positiva para el BCRA. “Es importante tratar de acumular más reservas y es lógico que, encontrando las circunstancias para hacerlo, se haga. El blanqueo es un factor importante, porque aumentaron los depósitos, y eso se va traduciendo de a poco en aumento de los encajes. Eso es suba de las reservas brutas, no las netas, pero explica la mejora en el stock”, dice el analista. De acuerdo con los números del BCRA, el stock de reservas brutas (totales) creció US$2494 millones desde comienzos de octubre.
“Cuando uno mira los datos del balance cambiario, lo que más explica la dinámica es la parte financiera. En septiembre, la parte de la cuenta corriente fue negativa y se ha deteriorado con respecto a los meses anteriores”, advierte Tiscornia, en referencia a los bienes y servicios, un punto sensible a la tendencia al atraso cambiario que algunos analistas señalan.
Sumado a la dinámica de las exportaciones y al acceso a divisas por parte de exportadores, el sector externo también impacta por el lado de los importadores. Los números de las últimas semanas muestran que los pagos de importaciones realizados fueron menores al volumen de importaciones realizadas, aun cuando el BCRA recortó de 60 a 30 días el plazo de acceso al mercado de divisas. En otras palabras, las firmas demandan coyunturalmente menos dólares al BCRA
“Lo que observa el mercado es que el blanqueo generó los dólares para continuar el puente de corto plazo que buscó el Gobierno, y eso afirma que no habrá devaluación, va a continuar el crawling peg y el esquema en general. Eso generó que los exportadores tengan incentivos a liquidar, y mientras el esquema de coordinar el carry generó que las empresas importadoras no estén apuradas en pagar”, explica Sebastián Menescaldi, de Eco Go.
“En septiembre hubo mayor diferimiento en el pago de importaciones. Si bien se han flexibilizado los plazos, el ratio de importaciones pagadas y cursadas cayó a niveles de antes de julio. Puede haber un tema de aprovechar las tasas y también de más disponibilidad de crédito comercial. Eso hace que el importador considere que le convenga tener pesos, no pagar ahora y financiarse; y eso hace que, sin que caigan las cantidades, haya menos demanda de dólares para importaciones”, explica Caamaño.
Con el riesgo país en mínimos desde agosto de 2019 y estabilidad en la brecha cambiaria, el Gobierno y el mercado financiero aprovechan el optimismo de corto plazo y se entusiasman con extender esta racha en los próximos meses. La apreciación cambiaria, la demora en la recuperación económica o una eventual caída en los precios internacionales de las commodities (soja, maíz, trigo, petróleo), asociado a un fortalecimiento del dólar, aparecen como los riesgos latentes del plan que, de corto plazo, genera entusiasmo en el país y en el exterior.
“El Gobierno está intentando enviar señales de que sostendrá este statu quo con factores alineados. Esta coyuntura financiera le juega a favor por el lado de comprar divisas, acumular reservas y mantener quieta la brecha, y el desafío es sostener esas expectativas”, concluye Caamaño.

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En octubre, el agro tiene liquidaciones de divisas con niveles récord
Serían más de US$2000 millones por la mayor molienda de soja

Pilar Vazquez
La agroindustria viene ayudando al veranito cambiario de las últimas semanas, reflejado en la mejora de distintas variables como la baja del dólar, y octubre podría finalizar con una muy buena noticia. Según una estimación del sector privado, la liquidación de divisas podría rondar los US$2000 millones, el segundo registro más alto para este mes desde octubre de 2021, cuando habían ingresado US$2417 millones. En octubre de 2023, tras un año marcado por la sequía, se habían liquidado US$743 millones.
El dato fue destacado por Javier Preciado Patiño, de RIA Consultores y exsubsecretario de Mercados Agropecuarios, e incluye ventas al exterior de harina y aceite de soja, además de maíz. Hay molienda de soja en niveles históricos para esta época del año y se espera que las exportaciones se mantengan elevadas hasta fin de año, garantizando un ingreso significativo de divisas.
Este mes, la industria aceitera argentina programó el embarque de 2,58 millones de toneladas de harina de soja, un 39% más que el promedio histórico y un 7% más que en septiembre pasado. Respecto de la molienda, el volumen rondaría los cuatro millones de toneladas, una cifra que podría alcanzar un récord mensual.
Según Preciado Patiño, este ritmo de procesamiento responde a “una situación particular en el mercado internacional del aceite de soja y girasol”, que ha dinamizado la actividad en el segundo semestre y generado un flujo constante de divisas para el país.
Explicó que en el sudeste asiático, donde se importa gran cantidad de aceite vegetal —principalmente de palma, girasol, canola y soja—, el aceite de soja es actualmente más económico que el de palma, lo que lo hace más atractivo y eleva su demanda. “Esto dinamiza el mercado de soja, harina y aceite de soja. La Argentina, como principal exportador de estos productos, encuentra una oportunidad de rentabilidad que permite a la industria comprar, procesar y exportar con beneficios”, comentó.
Todo esto, sostuvo, hizo que este sea un año “bastante particular” para este sector. La industria aceitera, detalló, compra soja de manera continua durante el año, aunque la molienda y la exportación tienden a disminuir tras el pico de cosecha, que ocurre entre abril y mayo. Sin embargo, este año, la fuerte demanda internacional de aceites vegetales ha mantenido un ritmo elevado en el flujo de exportaciones, incluso en octubre.

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