EL ESCENARIO Y PRECIOS

El ajuste “no se negocia” y el mercado elige creer
Francisco JueguenEl Presidente sostiene el plan de recortes de Caputo
Cuentan que cuando al ministro de Economía, Luis Caputo, le preguntan cómo hizo para reemplazar el paquete fiscal de la “ley ómnibus” y seguir adelante con el objetivo de equilibrio financiero a fin de año, ofrece una fórmula de tres variables sin inmutarse: la actualización del gravamen a los combustibles, la mayor recaudación –por inflación y más impuesto PAIS para acceder al dólar– y el ajuste a “la casta”.
Ese torniquete a “la casta”, una de las banderas de Javier Milei en campaña y en gestión, se sintetiza hoy para Caputo en una frase: “Las transferencias discrecionales a las provincias las bajamos casi a cero”. Es un ropaje un poco más elegante que el que eligió el Presidente cuando en una reunión de gabinete supuestamente dijo sobre los gobernadores: “Los voy a dejar sin plata, los voy a fundir a todos”.
El sablazo ya tuvo consecuencias palpables. Córdoba aumentó el boleto de colectivos sin las transferencias de la Nación. Buenos Aires subió casi 300% el impuesto inmobiliario urbano –pese al tope del 200% de la Legislatura– con una picardía: eliminando un beneficio que regía hasta 2023. Cerca de Axel Kicillof cuentan que la provincia no recibió fondos por Aportes del Tesoro Nacional (ATN), pero tampoco financiamiento de programas y políticas que, argumentan, les corresponden por ley o convenios firmados con la Nación. Estos dos últimos puntos representan –dicen allí– 20% del presupuesto de la provincia de Buenos Aires.
“A las provincias solo se les va a transferir la coparticipación y cuestiones que estén por ley, como los fondos fiduciarios que así se crearon por ley. El resto, afuera”, contaron desde la Casa Rosada. También se pisó toda la obra pública: eso ya se nota en el mundo de la construcción. La tensión seguirá creciendo.
¿El mercado comienza a creer que Milei y Caputo van en serio con el ajuste? Tres números conocidos el viernes comienzan a encarnar lo que desde siempre fueron promesas de motosierra nunca cumplidas.
El primero: en un posteo en la red X, el ministro de Economía anticipó bien entrada la noche que en enero se logró un resultado financiero positivo por primera vez desde agosto de 2012. Fue de $518.408 millones, informó la Secretaría de Hacienda. Se espera que Carlos Guberman pueda el mismo resultado para este mes. “El déficit cero no se negocia”, cerró Caputo su post.
El segundo: el mismo día, la Secretaría de Finanzas se adjudicó $4,9 billones en una licitación para vencimientos por $1,9 billones a tasas reales de -3,5%. Sin necesidades de “financiamiento neto” para solventar el rojo fiscal (ver párrafo anterior), se usará el sobrante para recomprar el bono AL35 en cartera del Banco Central (BCRA). Será por 30% de la base monetaria. De esta manera, el Gobierno sanea de deuda la entidad monetaria (bajando pasivos en dólares), elimina más pesos circulantes y ofrece una nueva señal al mercado que reafirma que el déficit cero es el rumbo elegido por la gestión libertaria en el poder.
El tercero: la entidad que conduce Santiago Bausili compró US$275 millones el viernes y más de US$90 ayer, y las reservas ya están en su mayor nivel en cuatro meses. Su gestión lleva adquiridos más de US$7600 millones. Las reservas netas de -US$12.000 millones que dejó Alberto Fernández siguen siendo negativas, pero ahora en US$5000 millones. El desafío es sostener las compras cuando arranque la cosecha gruesa. Ya el staff report del Fondo dijo que el blend 20/80 (un dólar más alto porque se liquida el menor porcentaje al CCL y el mayor, al oficial) para los exportadores expiraría a mitad de año. Algunos creen que nacerá otro blend, más conveniente para el campo y las cerealeras. Milei asegura así públicamente que a mitad de año levantará el cepo. Caputo y el Fondo son más cautos: no ponen fechas, sino condiciones que deben cumplirse: llegar a un nuevo equilibro sano entre pesos y dólares.
De vuelta, ¿el mercado empieza a creer? El termómetro parece decir que sí. Los dólares libres bajan: el blue se pinchó $100 en febrero; el MEP, $107, y el CCL, $136. En el equipo económico ironizan: “Hay más vendedores que compradores”. Aseguran que los dólares estaban caros para esta economía y un “setup estable”; recomiendan mirar el desplome del mercado de futuros a marzo y hacen la siguiente pregunta al aire: “Si el país parece un poco más normal, ¿el salario en dólares debería subir o bajar?”.
Los analistas privados afirman que hay una buena cosecha esperada –pese a los daños de la ola de calor y los precios en baja de la soja–, que las empresas y la gente necesitan más pesos (más allá de que en febrero suele bajar la demanda) por los saltos en los precios, que el ajuste fiscal parece estar en camino, que se desacelera la inflación aún en niveles altos y que creyendo cada vez más que el dólar oficial seguirá clavado, hay carry trade –con tasas implícitas positivas en dólares– de fondos del exterior. Además, el Bopreal, que absorbió más de US$5000 millones en pesos, suma para que se extienda la calma.
La pregunta se repite hace semanas. ¿Es esto un “veranito” a la espera de que el Banco Central (BCRA) deba acelerar el crawl de 2% frente a un atraso cambiario o es el comienzo de una estabilización de más largo plazo gracias al cepo, la licuadora y la motosierra? Un economista que apostaba a la primera opción hace semanas ahora mira con amor la segunda y se entusiasma con una suba de los precios de los alimentos del 13% en febrero. En Economía creen que la inflación de este mes estará más abajo que el 18% que marca el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM). “El REM está viniendo consistentemente arriba”, dicen.
otra pregunta también da vueltas en el quinto piso del Palacio de Hacienda. ¿Enviará el Gobierno algún proyecto de los que estaban incluidos en el llamado paquete fiscal? La respuesta allí es que no.
Los fondos fiduciarios –por su composición– son hoy el foco, cuentan en la Casa Rosada. Políticamente, además son buenos para encarnar el relato de “la caja oscura de la casta”. No todos se pueden eliminar de un plumazo, ya que hay algunos que se crearon por ley. Sin embargo, el Gobierno encontró varios informó el viernes de nueve– a tiro de decreto presidencial. Manuel Adorni anunció que cortarán por cerca de 0,5 puntos del PBI (US$2000 milloentregar nes). Hay además nuevos temas vinculados a la poco transparente relación entre “la casta” y las empresas privadas que se revisarán: por caso, la regulación de algunos contratos importantes; las trabas burocráticas que restringen flujos privados, y el financiamiento de la cultura. El escándalo con Lali Espósito tuvo réditos. Fue funcional para mostrar cómo el uso del dinero público sirve para que la política coopte la imagen de los artistas. Es una artimaña que profundizó el kirchnerismo.
Hay un bache, no obstante, en el relato oficial. Se argumenta que los fondos no tienen los mismos controles que los que rigen a los dineros vigilados por la administración pública nacional. Es cierto, pero vale recordar que el actual gobierno prorrogó el presupuesto 2023. Con eso no solo licua partidas presupuestarias, sino que tiene absoluta discrecionalidad con los aumentos de gastos.
La licuación de salarios y jubilaciones –según el Iaraf, el Gobierno puede ahorrarse US$10.000 millones este año en gasto previsional–, la suba de las tarifas de transporte y luz –los comercios verán alzas este mes de entre 300% y 400%, y los usuarios residenciales, de 150% en promedio–, sumado a las internas que existen en el peronismo, hicieron reaparecer a Cristina Kirchner la semana pasada.
Como es norma en el cristinismo, reafirmó que el orden de las cuentas y la impresión de billetes no tienen nada que ver con la inflación. El problema es la falta de dólares, la “restricción externa”, pese a que en 2020, 2021 y 2022 sobraron US$32.000 millones del superávit comercial. Milei, en una entrevista, le contestó lo obvio: el problema es el déficit, la emisión y, después, el cepo. Cuando se gasta más de lo que ingresa y el financiamiento no es sustentable, el argentino huye al dólar para evitar la destrucción de sus ahorros en pesos. La solución encontrada por el kirchnerismo fue siempre atacar la cantidad –con el cepo– pisando artificialmente el precio del dólar (generando atraso). Esa solución destruye la economía: todos disparan en busca de un bien (el dólar) que está barato y se lo terminan arrebatando al BCRA.
Pero no solo contestó Milei. Guillermo Hang, fugaz exsecretario de Comercio de Martín Guzmán, publicó el viernes por la noche un documento sobre cómo se escurrieron los dólares del saldo comercial, o sea, una vez computado el “festival de importaciones”. Señaló que el Frente de Todos optó entre dos posiciones frente a Guzmán y Miguel Pesce (expresidente del BCRA). Entonces, la comunicación A 7106 permitió que las empresas que requerían ir al mercado de cambios para refinanciar sus deudas debían presentar una propuesta de refinanciación de al menor el 60%. “La decisión buscaba limitar el acceso a dólares para los pagos de deuda financiera de las empresas, fijando un piso de refinanciación. En la práctica, el supuesto piso terminó funcionando como un techo y las empresas refinanciaron la menor parte posible de su deuda (60% del capital)”, escribió Hang en un documento de Suramericana Visión.
En definitiva, en tiempos de Cristina Kirchner, las multinacionales se llevaron los dólares baratos a los que no pudieron acceder los argentinos por el cepo impuesto por el propio Gobierno. Los “antipueblo”.
En estas horas, Cristina y el peronismo están en las antípodas de Milei, pero quizá puedan obviar a Caputo y escuchar un consejo que Néstor Kirchner pronunció en un discurso en el Congreso, todavía con la banda presidencial en el pecho. Mientras miraba a los diputados, en el inicio fundacional del kirchnerismo, les dijo: “La sabia regla de no gastar más de lo que entra debe observarse. El equilibrio fiscal debe cuidarse. Eso implica más y mejor recaudación y eficiencia, y cuidado en el gasto. El equilibro en las cuentas públicas, tanto de la Nación como de las provincias, es fundamental. El país no puede continuar cubriendo déficit por la vía del endeudamiento permanente ni puede recurrir a la emisión de moneda sin control haciendo correr riesgos inflacionarios que siempre terminan afectando a los sectores de menos ingresos”

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La inflación mayorista fue de 18% en enero
precios. Hubo desaceleración luego del salto que tuvo en diciembre por la devaluación

Carlos Manzoni
Luego de haber dado un enorme salto en diciembre pasado debido al impacto de la devaluación del tipo de cambio oficial, los precios mayoristas mostraron una desaceleración en enero, con un aumento de 18%. Es una tercera parte de lo que habían subido el mes anterior y dos puntos porcentuales por debajo de la inflación minorista.
El aumento de solo 5% de los productos importados corrobora que la devaluación fue absorbida en su totalidad en diciembre, con lo que el mayor aumento de la inflación mayorista en esta última medición estuvo dada principalmente por el alza de los productos nacionales, que se incrementaron 19,6%.
La economista María Castiglioni Cotter, de C&T Asesores Económicos, explicó que en el dato de los precios mayoristas de enero lo que se nota es el freno de los importados, que solo aumentaron 5%, en línea con la evolución del tipo de cambio oficial, que aumentó 2%. “Estos datos son coherentes con una dinámica de precios en desaceleración y, si bien tienen canastas diferentes con el IPC, marcan que el efecto del salto del tipo de cambio oficial que impactó fuerte en diciembre ya se acotó”, dijo.
El economista Claudio Caprarulo, director de la consultora Analytica, comentó que el dato del Indec mostró una caída de 36,6 puntos porcentuales en la inflación de los precios básicos al por mayor.
Una tasa alta
“Esperábamos una fuerte baja porque en diciembre hubo saltos de más del 90%. De todas formas, la tasa sigue siendo alta y parece consolidarse una inercia superior al 15% mensual en la estructura de costos de las empresas”, advirtió el especialista.
Por su parte, el economista Lautaro Mouschet, de la Fundación Libertad y Progreso, afirmó que la desaceleración de los precios mayoristas en enero responde esencialmente a la dilución del impacto del brusco ajuste cambiario de diciembre, complementado por una estabilidad cambiaria a lo largo del primer mes del año. “Al desglosar los datos, es evidente que los productos de origen nacional experimentaron un incremento superior en comparación con los importados, marcando un cambio de tendencia respecto de períodos anteriores”, analizó

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