CAMBIO Y RENDIMIENTO DE LOS PLAZOS FIJOS

Con apoyo de los bancos, el Gobierno dio otro paso en su objetivo de “emisión cero”
CAMBIO. Las entidades traspasaron a LEFI el total de los pases pasivos del Tesoro; suscribieron $10,85 billones en ese nuevo instrumento por el que se fijará la tasa de política monetaria
Javier BlancoEl BCRA procura limitar la base monetaria amplia a 47,7 billones de pesos corrientes 
Los bancos traspasaron la totalidad del dinero que mantenían invertido en pases pasivos a las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) que el Banco Central (BCRA) les comenzó a ofrecer desde anteayer por cuenta y orden del Tesoro para terminar con la emisión de pesos por pago de intereses de sus pasivos remunerados que, tras este paso, se eliminaron.
En rigor, luego de una fuerte licuación producida en la primera parte del año, esto implica que la denominada deuda cuasi fiscal fue ahora transferida totalmente al fisco, es decir, quien la había generado y deberá hacerse cargo de su costo de aquí en más, lo que lo obligará a maximizar la disciplina en materia de manejo de los recursos y gastos.
De hecho, la contrapartida de este proceso son los récords que mes a mes viene marcado la deuda pública bruta total del Estado Nacional, que en junio llegó a un equivalente a US$442.505 millones (que seguramente superará este mes), aumentando en US$17.200 millones en lo que va de la era Milei, aunque cayendo en casi US$19.000 millones si se consideran los compromisos totales del Ejecutivo más el BCRA que había al inicio de esta gestión.
La entidad que comanda Santiago Bausili informó que los bancos suscribieron anteayer un total de $10,85 billones en ese nuevo instrumento por el que se fijará la tasa de política monetaria. Si bien parte del mercado esperaba una suba de algunos puntos, para ayudar a reducir las turbulencias cambiarias actuales, el lunes el BCRA había resuelto mantenerla sin cambios en el 40% anual.
Se trata del mismo monto que tenían colocados en pases pasivos al viernes, según el último dato oficial, y el punto cúlmine del plan que habían anunciado, aunque de manera parcial, hace más de 15 días en una conferencia de prensa el ministro de Economía, Luis Caputo, y su exsocio en la consultora Anker y hoy titular del BCRA, Santiago Bausili.
La entidad destacó en el comunicado por el que reportó este traspaso que forma parte del “nuevo marco de política monetaria” que apunta a una “fijación de la cantidad de dinero en relación a la base monetaria amplia”, para “consolidar el proceso de eliminación de la inflación y sentar las bases del marco normativo para la implementación de la competencia de monedas”.
Allí informó que la denominada “segunda etapa del programa de estabilización bajo control de cambios” agrega como objetivo el de “limitar la Base Monetaria Amplia (BMA) en el monto nominal existente el 30 de abril de 47,7 billones de pesos corrientes ”. A su vez, a clara que ese valor se eligió“porque se asemeja en términos reales ala totalidad de la base monetaria (BM) con la cual operaba normalmente la economía argentina previo ala imposición de controles de cambios en agosto 2019”.
La entidad recordó además que la “bola” de pasivos remunerados (Lebac, luego Leliq y al final pases) eliminada ayer había alcanzado un máximo de $58,3 billones en agosto de 2023, tomando esa deuda a precios de junio de 2024. Además, enfatizó que el viernes había logrado la rescisión de las opciones de venta automática (puts) que se habían vendido a los bancos, para bloquear “una potencial emisión monetaria de $13,2 billones”. De todos modos, aun quedan contratos por unos $3,7 billones ejercibles, aunque mayoritariamente del tipo “europeos” (menos impredecibles).
Las LEFI son títulos emitidos a un año de plazo que van capitalizando los intereses que paga el Tesoro Nacional con fondos que tieneuna cuenta abierta enel BCRA. El ente monetario sólo se encarga de fijar la tasa y usar ese instrumento para regular la oferta monetaria.
“Los bancos podrán activar y desactivar sus saldos en pesos diariamente suscribiendo y vendiendo LEFI a través del BCRA”, explicó antes de recordar que “debido al tratamiento impositivo de las LEFI (no están sujetas al impuesto a los ingresos brutos) en el inicio de operaciones la tasa efectiva mensual (TEM) de política monetaria percibida por los bancos pasará automáticamente de 3% a 3,34%”.
La idea oficial es que los bancos trasladen esa mejora de su renta a los ahorristas de aquí en más. Es algo que comenzó a suceder en el mercado, según muestra el repunte de la Tasa Badlar, lo que debería ayudar a hacer crecer también la tasa que pagan las billeteras virtuales que operan con Fondos Comunes de Inversión (FCI).
El BCRA recordó además que los bancos podrán usar sus tenencias de Lecap y Boncer como colateral para pedir al BCRA liquidez temporaria, en plazos de uno o siete días, cuando ellos lo determinen, “a través de la ventana de pases activos a un costo para los hoy establecido en 48% nominal anual”, tras la rebaja en 12 puntos que dispusiera de ella el jueves.
Por último, la entidad avisó que su programación monetaria prevé una continuidad “del crecimiento de la demanda de dinero” durante el segundo semestre del año. “La BM habría mostrado un punto de inflexión desde su mínimo de 2,5% del PBI marcado en marzo 2024”, indica al respecto.

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Expectativa de mejora en el rendimiento de los plazos fijos
La tenencia de las LEFI implica para los bancos un alza de 320 puntos en su tasa, pero por ahora dicen que no prevén cambios

Melisa Reinhold
Esta semana debutaron las Letras de Liquidez Fiscal (más conocidas como LEFI), el instrumento que ideó el Gobierno para migrar al Tesoro la deuda que el Banco Central (BCRA) tenía con los bancos. Aunque la medida no fue acompañada con una suba de las tasas de interés, un anuncio que el mercado todavía espera para las próximas semanas, las entidades financieras tuvieron una mejora efectiva de 320 puntos por la tenencia de estos activos. En el corto plazo, se espera que esa suba impacte también en las cuentas remuneradas, los fondos money market de las billeteras digitales y, eventualmente, los plazos fijos.
El lunes pasado, el Banco Central suspendió la operatoria de pases con la intención de desarmar el stock de pasivos remunerados y así terminar con la emisión monetaria generada por el pago de intereses por estos instrumentos. Esta nueva herramienta tiene una tasa de interés del 40% nominal anual (TNA), igual que la tasa de política monetaria que aplicaba para los pases. La diferencia es que las LEFI, al ser instrumentos emitidos por el Tesoro, están exentas del pago de Ingresos Brutos, que algunas provincias y CABA cobraban a los bancos.
“Si bien en los hechos no hubo un aumento de la tasa de política monetaria, en la práctica sí lo hubo, aunque fue de una magnitud muy acotada. Dado que estas letras no están gravadas con Ingresos Brutos, la tasa efectiva mensual (TEM) subió de 3,10% a 3,34% (la alícuota es 7% en Ciudad Autónoma de Buenos Aires), lo que ya había sido descontado por el mercado. Cabe destacar que esta tasa es la que se transmite a todo el sistema financiero, por lo que esperamos que una mejora marginal en las remuneraciones en pesos”, señalaron desde Portfolio Personal de Inversiones (PPI).
Consultados por la nacion, la mayoría de los bancos no prevé en la brevedad un incremento de la tasa de los plazos fijos minoristas. Sin embargo, desde una entidad financiera privada afirmaron que esta mejora real de 320 puntos de las LEFI sí impactará en las tasas más cortas, como las cuentas corrientes remuneradas y las cauciones
Hoy, la tasa promedio para las cuentas remuneradas es del 31,8% nominal anual, un 2,65% mensual. Esta inversión afecta directamente el rendimiento de los fondos money market, que ganaron popularidad con la explosión de las billeteras digitales por pagar los intereses diariamente y tener liquidez inmediata.
“Ayer [por el lunes] se mantuvo la tasa de política monetaria en 40% TNA. Por ahora, seguirá así, pero debería mejorar el rendimiento de los money market”, explicó Fernando Marull, economista de FMyA. A hoy, el fondo común de inversión que ofrece Mercado Pago tiene una tasa del 32,5% anual; el de Ualá, 31,38% de TNA; y el de Prex paga 31,38% anual.
“El objetivo de las medidas es aceitar mejor el mecanismo de transmisión de las tasas de interés y que efectivamente la mejora se refleje en la tasa del plazo fijo, que está subiendo por la dinámica de la propia liquidez. Por ejemplo, la tasa Badlar promedio pasó de 31% a mediados de mayo a 38% en la actualidad”, explicaron desde un banco.
En la actualidad, las tasas más altas son las del Banco Macro y el Banco Comafi, donde ofrecen un 35% anual por los depósitos a 30 días, un 2,9% mensual. En el Banco Nación, el Santander y el Banco Provincia determinaron una tasa nominal anual del 33%, 2,75% por mes.
“El rendimiento efectivo de las LEFI para el sistema financiero resulta mayor a los pases, lo que le permite al sistema financiero mejorar el rendimiento de los depósitos. La tasa Badlar Bancos privados alcanzó 37,9% TNA a fines de la semana pasada, marcando nuevos máximos desde mediados de mayo, proceso que continuaría durante esta semana. Creemos que estas subas pudrían ayudar a controlar la dinámica de la brecha cambiaria en el margen”, cerró un informe de Delphos Investment.

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