Dan un paso clave con los bancos para la salida del cepo
El BCRA rescató el 78% de los seguros de liquidez y frena la emisión
El Banco Central consiguió ayer cerrar una fuente importante de emisión monetaria y dio un paso clave para salir del cepo cambiario. Logró que los bancos aceptaran rescindir seguros de liquidez (los puts) por $13,17 billones, a cambio de pagarles $90.000 millones. En un comunicado, el BCRA destacó que con este paso “recupera el control del manejo de la política monetaria y refuerza el compromiso con la eliminación de las fuentes de emisión”. La entidad y el ministro Luis Caputo valoraron la actitud de los bancos.
El Banco Central (BCRA) logró un significativo avance en su intención por cerrar la más imprevisible fuente de emisión monetaria al conseguir ayer que los bancos le rescindan $13,17 billones en opciones de liquidez –los llamados puts– que le habían adquirido por allanarse a financiar al Tesoro Nacional. Es una cifra que representa el 78% del total que buscaba rescatar.
Para los analistas, se trata de un paso clave para que el Gobierno pueda comenzar a delinear una hoja de ruta progresiva para salir del cepo, toda vez que fue el ministro de Economía, Luis Caputo, quien días atrás identificó ese momento como una bisagra para poder pensar en un crecimiento de la economía, impulsado por el dinamismo que podría tomar la inversión.
“¡Una bomba más desactivada! ¡Impresionante trabajo del presidente del BCRA y su equipo! Aprovecho para reconocer también la dignidad de la gran mayoría de los banqueros, que priorizaron el futuro del país por sobre los intereses de sus instituciones”, tuiteó Caputo anoche.
La entidad monetaria comunicó que aceptó las ofertas de rescisión de opciones de liquidez de títulos públicos nacionales, de los cuales $10,89 billones corresponden a opciones americanas (de ejecución inmediata) y $2,28 billones a opciones europeas (ejecución 30 días previos al vencimiento del título), razón por la que debió abonarles a las entidades financieras $90.000 millones.
“El precio al que les compró los puts equivale a la prima pagada originalmente ajustada por días al vencimiento y por índice CER”, recordaron desde Delphos Investment.
Dichas cifras indicarían que el componente más inestable de esta demanda potencial de pesos (el generado por los puts americanos) se habría reducido en un 83,8%.
De estos quedarían aún opciones ejercibles por un total de “$3,07 billones en poder de los bancos”, estimó el analista financiero Christian Buteler. “Es otra bombita que se desactiva”, destacó Rafael Di Giorno, director de Proficio Investment.
El BCRA destacó que esta operación “contribuye significativamente a reducir la incertidumbre respecto a la programación monetaria al eliminar uno de los elementos con mayor potencial de emisión que existía en el sistema financiero, sin control directo del BCRA”.
Es que el ejercicio de estas opciones hacia imposible avanzar en una estimación de la demanda potencial de dólares en la ruta que se planteó el Gobierno para ir hacia un desarme del cepo con“el menor riesgo posible” a generar más inestabilidades en una economía que ya muy golpeada.
De allí que el propio presidente, Javier Milei, había identificado a este pasivo como uno de los temas por resolver antes de poder liberar a la economía de las trabas cambiarias vigentes desde hace más de 6 años.
La entidad a cargo de Santiago Bausili valor ó que esta solución sólo “fue posible gracias a un trabajo conjunto entre el BCRA y las entidades financieras participantes que priorizaron como objetivo la normalización del funcionamiento del sistema financiero, y la eliminación de instrumentos con potencial disruptivo sobre las variables macroeconómicas”.
Y remarcó que con este paso adicional en el proceso de saneamiento de su balance, “recupera el control del manejo de la política monetaria, y refuerza el compromiso con la eliminación de las fuentes de emisión que puedan afectar adversamente el proceso de estabilidad financiera y desinflación ya iniciado”.
Los analistas coincidieron en señalar que la respuesta obtenida de los bancos fue “muy buena”, aunque no tuvo adhesión total.
“Me parece un gran resultado. Aunque la oferta era buena hay que entender que el manejo de la liquidez de las entidades no les permitiría desprenderse de todos estos instrumentos, más aún, dado que Economía no les formalizó en paralelo ningún tipo de canje”, explicó el economista Leo Chialva (Delphos).
“Lo más probable es que los bancos hayan ofertado vender los puts que cubren instrumentos que vencen en el corto plazo y hayan optado por quedarse con los vinculados con los de mayor duration”, acotó
Vale recordar que para alentar las rescisiones de estos contratos el BCRA había decidido que los bonos alcanzados por ella permanezcan en adelante eximidos del límite prudencial de exposición al riesgo público que las entidades deben respetar.
Además, ayer por la mañana, redujo la tasa de pases activos, es decir, la tasa a la que los bancos le pueden pedir dinero prestado, del 60 al 48% anual para aliviar sus temores a sufrir posibles crisis de liquidez.
“Todo el mercado sabía que este era un escollo por superar para pensar en el levantamiento del cepo”, interpretaron desde la consultora Outlier. “Hubo una buena gestión del Gobierno y, a la vez, buena voluntad de mayoría de los bancos para ingresar sin demasiado incentivo”, destacaron desde la operadora Target de Mercado.
“Muy buen resultado, se va cerrando la mayor fuente potencial de emisión. Y la semana que viene además se emiten LEFI, para eliminar pasivos remunerados del balance del BCRA”, coincidieron en apreciar a su vez desde Inversiones Andinas al celebrar este avance.
La novedad se conoció al fin de una jornada en la que el Gobierno completó ayer los pasos previos para que el BCRA pueda comenzar a ejecutar su nueva política monetaria desde el lunes. Fue al publicar en el Boletín Oficial (BO) las condiciones de emisión de la Letra Fiscal de Liquidez (LEFI) que esa entidad ofrecerá a los bancos (en lugar de los pases pasivos) para regular la oferta de pesos.
La resolución conjunta N° 40 de las secretarías de Finanzas y Hacienda, que confirmó que este instrumento, que emite por de $20 billones, será bullet. Es decir, paga íntegramente en el vencimiento, el 17 de julio de 2025, fecha hasta la que irá capitalizando la tasa que fije el BCRA.
Eso se acompañó con una autorización para que el BCRA les pague las LEFI (que operarán en exclusivo en los bancos) canjeando títulos de la deuda pública en pesos que mantenía en su activo. Los títulos regresados al Tesoro hacen que el efecto en términos de deuda pública sea neutro y representan el 40% de los bonos en pesos que el BCRA mantenía en su cartera de inversión.
La normativa incluso especifica que la Letra Fiscal de Liquidez “gozará de todas las exenciones impositivas” dispuestas en las leyes y reglamentaciones vigentes, es decir, las que alcanzan a cualquier bono emitido por el Tesoro Nacional. Eso significa que los bancos podrán captar el total de la renta que el nuevo instrumento pague, algo clave porque el BCRA quiere que esa mejora la trasladen a los ahorristas.
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Para sumar liquidez a los bancos, se redujo la tasa de pases activos
Melisa Reinhold
Luego de que el Banco Central (BCRA) pusiera en marcha el plan de recompra de puts a los bancos, la autoridad monetaria decidió ayer complementar la estrategia al reducir la tasa de pases activos, que corre cuando las entidades financieras piden dinero prestado al Central. Aunque en los últimos años se había dejado de operar, la apuesta del Gobierno fue ofrecerles a los bancos un incentivo más para que se adhieran al canje de las opciones de liquidez (ver aparte).
El Banco Central comunicó que a partir de ayer la tasa para operaciones de pases activos de uno a siete días de plazo sería del 48% anual. Se trata de una reducción de 12 puntos porcentuales, frente al 60% que regía hasta el momento. La tasa de pases pasivos quedó fija en 40% .
“Los pases activos son uno de los mecanismos por medio del cual el Central le puede prestar pesos a los bancos. Esa liquidez tiene un costo, que los bancos le tienen que pagar al BCRA en caso de que la utilicen, y que la autoridad monetaria cobra. ¿Por qué redujo la tasa? Básicamente, porque cuando los bancos venden los puts al Central, se quedan con unos títulos que son mucho más ilíquidos, entonces su estructura de liquidez bancaria está más ilíquida. Para compensar un poco esta situación, el Banco Central baja esta tasa y presta más barato”, explicó Gabriel Caamaño, de la consultora Outlier.
Para Salvador Vitelli, de Romano Group, el Gobierno decidió adelantarse a esa “posible problemática” y bajó la tasa que aplica cuando los bancos le piden liquidez al BCRA. Sin embargo, hasta el momento era un instrumento que casi no se utilizaba: el año pasado se operó únicamente $1 millón. “Como los puts son, en definitiva, instrumentos de liquidez inmediata, en la antesala de su eliminación (que llegó hasta casi el 80%) se les abarató la ventana de descuentos a través de los pases activos”, cerró Vitelli
http://indecquetrabajaiii.blogspot.com.ar/. INDECQUETRABAJA
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