LA RENUNCIA DE FAUSTO SPOTORNO

Fausto Spotorno. “No hay forma limpia de salir del cepo, siempre es un salto al vacío y jugártela”
El director de la consultora Orlando J. Ferreres y Asoc. explicó por qué renunció al Consejo de Asesores del presidente Javier Milei
Texto Sofía Diamante

El economista Fausto Spotorno anunció el domingo que dejaba el Consejo de Asesores del Presidente, que fundó el jefe del Estado, Javier Milei, en marzo último, integrado por economistas y empresarios. El titular de la consultora Orlando Ferreres y Asoc. dijo que se generaba un problema cada vez que analizaba la coyuntura económica y que por eso decidió dejar de representar al consejo, aunque señaló que todavía mantiene diálogo con el Presidente a través de WhatsApp.
El consejo está liderado por el asesor presidencial Demian Reidel, e integrado por los economistas Miguel Boggiano (Carta Financiera), Ramiro Castiñeira y Ariel Coremberg, y por los empresarios Alec Oxenford (OLX), Eduardo Bastitta (Plaza Logística), Teddy Karagozian (TN&Platex) y Sebastián Braun.
“El consejo se juntó una vez cada dos meses, pero no participa el Presidente. La idea es plantear, desde el punto de vista de gente que está en el sector privado, riesgos y oportunidades que pueda tener la Argentina en el largo plazo. Es una función ad honorem que ocupa gente que está fuera del Gobierno. Lo primero que salió del consejo fue el tema de la inteligencia artificial, donde creemos que podría haber una gran oportunidad para la Argentina, y a Milei le gustó. Eso fue lo más importante”, explicó Spotorno, en una entrevista telefónica
Al respecto de su salida del consejo, explicó: “Cada vez que hablaba en representación de la consultora era un problema para mí y para el Gobierno. Esto se habló al comienzo y decidimos probar qué sucedía. Finalmente, creí que era mejor salir. Sigo en contacto con el Presidente. No hubo ningún problema, pero no era sostenible”.
Spotorno había dicho que la conferencia de prensa en conjunto del ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, había sido “mala”, lo que desató el descontento del mercado. Luego, Orlando Ferreres, el fundador de la consultora de la cual Spotorno es economista jefe, dijo que el anuncio parecía un nuevo plan Bonex.
–No cayó muy bien lo que dijo Ferreres acerca de que la migración de pases a una letra del Tesoro que quiere implementar el Gobierno es un nuevo plan Bonex...
–Es cierto que no es un plan Bonex, pero el tema es que estaba todo tan mal armado que podría haberse interpretado así con la información que se dio. Porque se dijo que a los bancos les iban a dar un bono, sin explicar si iba a haber un mercado secundario o cómo iba a funcionar. La duda era: ¿cómo se van a hacer de liquidez los bancos? De hecho, no está claro todavía ese punto, aunque el Banco Central dijo que va a haber un mecanismo. Pero si lo plantean así puede haber un economista que lo interprete como un plan Bonex. Ojo con los anuncios así, porque alguien los puede interpretar mal. De hecho, todo el mercado no entendió, porque las acciones de los bancos se desplomaron.
–El ministro de Economía siempre se caracterizó por tener una buena comunicación con el mercado, ¿por qué cree que no lo entendieron esta vez?
–Para mí quisieron dar una señal de que estaban avanzando hacia la salida del cepo y de que, efectivamente, iban a eliminar el problema de los pases pasivos del Banco Central, y el mercado eso lo iba a comparar como una gran noticia. Pero tal vez primero deberían haber hablado con los bancos, aclarar el panorama, y después dar la noticia, que tampoco era esperada por el mercado. Pero esto comenzó antes. El Presidente había dicho hace un tiempo que en el segundo semestre se salía del cepo. También el viernes mismo de la conferencia de prensa dijo que iba a haber un cambio en el régimen monetario, por lo cual las especulaciones estaban volando. Y Caputo dijo también que después de la Ley Bases se iba a bajar el impuesto PAIS, por lo cual el mercado interpretó que se está apreciando [bajando] el tipo de cambio para los importadores. Los bonos dollar linked, que están atados al tipo de cambio, se dispararon. Todos estaban apostando a que algo con el cepo iba a pasar. No fue solamente el error de comunicación de ese día; se venían acumulando cosas.
–El mercado sigue preocupado por el tema de que el cepo no se va a sacar en el corto plazo y que el Banco Central no acumula reservas, por más que el Gobierno dice que estaba estipulado que iba a ser así. ¿Usted qué cree?
–Estoy de acuerdo en que el mercado está preocupado. En las últimas semanas, hubo muchas colocaciones de empresas de bono dollar linked. Eso es señal de que el mercado perdió la credibilidad sobre la salida de cepo. Por otro lado, pienso que el Gobierno está decidido a salir del cepo. Tiene recontraclaro que si quiere que esto funcione tiene que salir de cepo. El problema es que acá el programa económico entra en una fase mucho más delicada de cómo se comunican las cosas.
–¿Qué está esperando el Gobierno para salir del cepo?
–No hay forma limpia de salir del cepo. Nunca. Siempre es un salto al vacío y jugártela. Las condiciones nunca van a ser perfectas. Por lo tanto, depende mucho del equipo económico; de a qué condiciones les den prioridad. Idealmente, eso sucede cuando no hay brecha cambiaria, cuando hay muchas reservas y cuando los pases pasivos remunerados del Banco Central son mínimos. Esa es la condición ideal para salir del cepo, pero no se va a lograr nunca, porque es muy difícil acumular reservas cuando hay cepo. Dentro de esas tres condiciones grandes, el Presidente hacía rato que le daba prioridad al tema de los pasivos remunerados. Para él siempre fue lo más importante, porque si se sale del cepo con muchos pasivos remunerados y teniendo que pagar muchos intereses por esa deuda, el riesgo es que en vez de que el tipo de cambio se estabilice, siga subiendo y no se lo pueda parar. Por otro lado, si la brecha es muy grande, el salto del tipo de cambio que se va a necesitar tal vez sea más grande.
–¿Cree que el Gobierno está esperando acordar primero con el FMI un nuevo programa antes de salir del cepo?
–Puede ser. Creo que el Gobierno está en vías de solucionar el problema que para ellos era importante, que era el tema de los pasivos remunerados. Entonces por ahí sí se puede aprovechar el acuerdo con el FMI para salir del cepo, pero no sé qué condiciones está buscando el Gobierno para salir del cepo.
–Con respecto a la actividad económica, ¿cómo ve el repunte?
–Estamos en el piso todavía. La ventaja es que ya debemos estar desde hace tres meses en el piso; es decir, no sigue cayendo la actividad económica, aunque tampoco se recupera. Ahora hay señales que están mejorando, pero todavía no hay mejoras concretas. Si vemos la historia, la típica recesión argentina dura entre 18 y 20 meses, entre que arranca la caída y se vuelve al punto inicial.
–¿Cómo se imagina la recuperación? ¿Cuáles van a ser los motores del crecimiento?
–Como una U estirada, una sonrisa. Y con relación a los motores, el principal va a ser el crédito. En la medida en que el Banco Central se va corriendo de ocupar el activo de los bancos, las entidades tienen que salir a dar crédito. Hoy todavía los bancos están mirando, pero creo que esto va a ser el principal motor de la recuperación. Vamos a ver más cuotas sin interés en la medida en que la inflación baje. Después están los sectores que empujan las exportaciones, como agro, minería y petróleo.
–¿Este tipo de cambio es sostenible en el tiempo?
–El oficial [el de $917], no. Ese tiene un atraso cambiario, porque el tipo de cambio histórico estuvo más cerca de $1100 o $1200.

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