EL RUMBO Y BCRA VENDIÓ

En Economía confirmaron el rumbo, pero advierten por el cepo cambiario
Si bien las restricciones “ayudaron” a amortiguar el cimbronazo, en el equipo económico creen que se puede retrasar su eliminación
Francisco JueguenEl ministro Luis Caputo y el presidente Javier Milei 
El conservador camino que el Gobierno eligió para salir del cepo podría hacerse más largo. ¿Cuánto más? Dependerá de la duración y profundidad de la tormenta a nivel global que estalló en Japón en las últimas horas y que se extendió al mundo. Además, sin poder atraer más dólares por la aversión global al riesgo, un país con prontuario –como la Argentina– encontrará piedras en el proceso de recuperación económica.
Al cierre del mercado, en el Minsterio de Economía destacaban que, comparado con el mundo, había sido un “buen día” para el país. Los dólares y acciones se mantuvieron estables, y los bonos se recuperaron de sus caídas iniciales. “La Argentina solía exponenciar las bajas”, alegaron.
En el Gobierno siguen siendo optimistas a pesar del abrupto cambio de clima financiero. Creen que las empresas privadas están logrando financiamiento a buenas tasas y que la Secretaría de Finanzas, gracias al brutal ajuste fiscal que lleva adelante el oficialismo, no lo requiere. El foco seguirá puesto en bajar la inflación y en recuperar –a través de la estabilización– la actividad.
En el equipo de Luis Caputo describen que lo que se está registrando es una revaluación del balance de riesgos a nivel mundial. Saben que ese movimiento tendrá un impacto en el globo. Japón fue solo el disparador. La imprevista suba de tasas de interés de su banco central, que cortó el carry trade global con el yen, maridó en las últimas semanas con malos datos de la industria y el empleo en EE.UU. que anticipan una recesión. Y falta para la próxima reunión de la Reserva Federal: será recién dentro de un mes y medio. Se suma el polvorín en Medio Oriente, luego de la muerte del número uno de Hamas en suelo iraní.
En el Gobierno afirman que la Argentina –por la frágil situación que heredó el gobierno de Javier Milei– tiene insólitamente dos ventajas. Primero, no había logrado levantar las restricciones cambiarias, lo que podría amortiguar el golpe del cimbronazo financiero. El consenso entre los especialistas es que lo ideal –ante estas crisis– es que el tipo de cambio absorba el golpe y no la actividad (gracias al cepo). Muchos observan con recelo el mantenimiento del crawling peg al 2% en estos días de turbulencia. Pero la apuesta oficial es que la tasa de inflación –en desaceleración– se acurruque a ese ritmo.
Segundo, el “saneamiento” que se realizó del Banco Central en los últimos meses incluyó ir quitando del medio –a través de mecanismos de mercado– la participación de grandes inversores financieros de corto plazo en el mercado de capitales doméstico. La decisión obedecía entonces a la preparación para una salida del cepo sin tener que avalar un brusco salto del tipo de cambio. A este camino se agregó en las últimas semanas la “emisión cero”, que tiene como contrapartida la intervención en el CCL para controlar la brecha, que se movía por encima de lo esperado.
De persistir el malhumor financiero, en el equipo saben que el impacto será inevitable. Si el apetito por el riesgo global disminuye, la peligrosa Argentina –un país fuera del mercado voluntario de crédito– tendrá más dificultades para atraer capitales. Y se necesitan dólares, no solo para levantar el cepo cambiario y comenzar un ciclo virtuoso basado en la inversión, sino también para pagar importaciones y sostener una recuperación. Este golpe se sumaría al que propina ya la fuerte baja del precio de la soja (aunque ayer recuperó).
El Gobierno trabajaba en un puente: ganar tiempo sumando nuevas inversiones –dólares– vía RIGI y divisas, a través del blanqueo. Este era el camino elegido hasta que el FMI tomara en consideración los cambios que se registran en la política norteamericana, donde Donald Trump puede volver al poder a comienzos de 2025. Hasta ese momento, era difícil que existieran “fondos frescos”, más allá de las garantías por el oro del BCRA o el repo que el Presidente admitió que se negocia.
La actual patinada global no tiene, por ahora, profundidad demarcada ni fecha de clausura. Pocos pudieron anticiparla. Lo que todos saben es que el impacto es generalizado. Un ejemplo que ya comienzan a poner algunos en el propio Gobierno: “El blanqueo puede traer dólares. Este contexto ¿puede cambiar la decisión de alguien que iba a blanquear? Es poco probable, pero cambiaron los parámetros de inversiones y eso puede modificar todas las decisiones financieras”.
“Nos afecta, pero mucho menos que usualmente, dado el orden macroeconómico y que no tomamos medidas apresuradas como haber salido del cepo”, afirman en Economía. “Este mismo escenario con el sobrante de pesos que había y sin cepo hubiera sido una calamidad”, advirtieron cerca de Caputo. “El Gobierno no necesita financiamiento y las empresas privadas lo están consiguiendo a tasas muy favorables. Lo importante es seguir bajando la inflación y que se recupere la economía. Eso no debiera verse afectado”, indicaron.
La semana pasada, el Banco de Japón subió su tasa a 0,25%. La decisión, la segunda alza en el año, sorprendió a los inversores. Muchos se apalancaban en el yen –lo tomaban casi a costo 0%– para invertir en otros activos a nivel global. El cambio implicó un rebalanceo financiero de las operaciones a nivel global.
Lo claro es que no fue solo por una corrección técnica. La expectativa de recesión crece en EE.UU. luego de que la semana pasada se conociera que las tasas de desempleo pasaron de 4,1% a 4,3%, el nivel más alto desde octubre, y de que se difundiera, unos días antes, un dato decepcionante sobre la industria. La Reserva Federal de ese país (Fed) mantiene tasas de interés altas para luchar contra la reaparición de la inflación luego de que 40 años de estabilidad de precios se trastocaran por la pandemia. En el mercado algunos creen que se sobregiraron.
En la Fed dicen que tienen todo estudiado. El presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, buscó espantar fantasmas y dijo ayer que la economía de su país no parece estar en recesión aún. Sin embargo, afirmó que las autoridades deben ser conscientes de la posibilidad de que el movimiento de los mercados esté indicando un cambio de rumbo.
Pero para la próxima reunión de la Fed todavía falta mucho, y el fly to quality de los inversores en el mundo complica a todos los países, pero impacta más en aquellos más riesgosos. La Argentina sigue estando, por su extenso historial de incumplimientos, en ese fatídico club. “Ese vuelo hacia la calidad también hace más costosa la salida del cepo”, coincidió ayer un exministro de Economía.

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El BCRA volvió a vender reservas
Cedió US$24 millones en una jornada de bajo volumen operado
El Banco Central (BCRA) debió ceder ayer US$24 millones en intervenciones sobre la plaza cambiaria en una jornada caracterizada por el cimbronazo, con epicentro en Japón, que estremeció a los mercados del mundo.
El resultado, mucho menos negativo que el que se temía pese al cepo, es acorde con el buen desempeño que, en medio el tembladeral y tras aperturas fuertemente bajistas, mostraron en general los precios de los activos argentinos referenciales.
Y es un dato relevante dada la fragilidad que mantiene la tenencia del BCRA, pese a las millonarias recompras realizadas por más de US$17.000 millones en los primeros seis meses de la gestión Milei. Se trata de una variable clave en relación con las restricciones cambiarias y las limitaciones que existen para poder ilusionarse con una recuperación de la economía que tenga a la inversión como principal motor.
La acotada venta del BCRA fue posible en una jornada en la que el volumen operado se contrajo en un 35,5% al totalizar US$226,2 millones. Ese dato, “luego de varias ruedas de alto volumen”, resultó una buena noticia para el BCRA dado que “últimamente se ha comprobado que cada vez que se registró mayor demanda tuvo que se abastecida con ventas incrementales del BCRA”, hizo notar el economista Javier Giordano (CFA). De hecho, fue el monto negociado más bajo en casi quince días.

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