EL ANÁLISIS Y RITMO DE DEVALUACIÓN

Por qué están cayendo los dólares, según el presidente Javier Milei
Francisco Jueguen
“La base monetaria está clavada nominalmente desde fin de diciembre”, suele explicar Javier Milei, cuando se le pregunta por qué bajan los dólares “libres”. El Presidente acepta la traducción de ese concepto para legos: sin pesos no se pueden comprar dólares. En el mercado confían en los primeros resultados fiscales y monetarios del Gobierno, y pese a que se acumulan algunas preguntas sobre el tipo de cambio, se animan a adelantar que este volverá a ser un mes de calma.
El dólar blue cerró a $985, unos $40 menos que a comienzos de año, luego de un fogonazo inflacionario –ahora en desaceleración– impulsado por la devaluación de diciembre y una liberalización configurada con el objetivo de que los precios vuelvan a ser los ordenadores de la oferta y la demanda en el país.
El CCL y el MEP, instrumentos que se usan cuando hay cepo para sacar dólares del país y comprar divisas en la formalidad, empezaron 2024 bien por encima de los $1000 (hasta $1300) y se acomodaron ahora debajo de esa marca simbólica.
Para ceñirse a la explicación presidencial, el Ieral, ahora conducido por el expulsado de la Anses Osvaldo Giordano en reemplazo de Carlos Melconian, es contundente: “La emisión neta de base monetaria fue de solo 0,4 billones en los primeros 100 días de la gestión Milei, con una variación del gasto primario que en el primer bimestre de 2024 convalidó menos de la mitad de la inflación del período”.
La base monetaria se contrajo en términos reales un 39% desde principios de diciembre y Hacienda acumuló superávit financiero en el primer bimestre. Podría ser el primer trimestre. “Un torniquete monetario y fiscal destinado a acotar el traspaso a precios de la devaluación de diciembre, como forma de sentar las bases para los siguientes pasos de la hoja de ruta”, sentenció. La baja de la inflación no es instantánea y tiene contracara: la recesión.
“Entramos en el periodo de mayor oferta de dólares. Hay estacionalidad y el programa va anclándose”, confían en el equipo económico cuando se los consulta por la bonanza de los indicadores financieros. El riesgo país cerró apenas por encima de los 1300 puntos, un dato que no se veía desde 2020; las compras de reservas ya superaron los USS12.000 desde que asumió Milei (en la semana corta, el Banco Central adquirió más de US$1000 millones), los bonos continúan su rally, caen los futuros del Rofex (el dólar mirado a largo plazo) y se comprimen las tasas del Tesoro. Así y todo la fiesta no es completa ni lo será hasta que no se levante el cepo.
La Argentina está ingresando en el período de abundancia de dólares. La cosecha gruesa comenzó ya con el maíz, seguirá la soja, el girasol y cerrará el maíz (se extiende más en el tiempo). “No sé qué harán las cerealeras con el saldo de margen. Hay una parte que tienen que liquidar”, dicen en el equipo económico. “Van a liquidar algo por presión de cosecha, pero van a guardar el resto”, contestan desde el sector exportador. Los hombres del campo están esperando un tipo de cambio mejor teniendo en cuenta los altos costos que enfrentan y la baja de los precios de las commodities a nivel mundial. Según datos de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, el avance de la cosecha de soja es del 1,9%; del maíz, 11,1%, y de girasol, 90%.
Según Geres, el actual dólar blend –80% al oficial y 20% al CCL– ya alcanza niveles por debajo de los “dólares soja” creados por Sergio Massa. “Desde el 11 de diciembre 2023, el BCRA registra el período más extenso de compra neta de divisas de los últimos años, bajo el amparo de una fuerte restricción de pagos de importaciones y de la significativa caída de las mismas por la recesión”, indicaron.
El dólar blend y el CCL tienen una brecha muy chica, y según Geres, en este marco, las herramientas para mejorar los números para los sectores exportadores son acotadas. “La reducida brecha hace irrelevante la modificación del blend [¿con otra baja de tasas de interés?]. Incrementar la cotización del CCL se neutralizaría rápidamente frente al aumento de liquidaciones”, explicaron. “Y disminuir las alícuotas de retenciones o del impuesto PAIS para importación de insumos en un contexto de caída generalizada de la recaudación, con excepción de estos dos tributos, colisiona con el objetivo de déficit cero que persigue la actual gestión”, cerraron.
Más allá de las dudas, en Economía sienten que la baja de los dólares y los indicadores financieros son una señal de que el “delivery” se materializa. Se trata de un concepto que introdujo Luis Caputo en el último encuentro del Cicyp con el círculo rojo. Allí explicó que, en cualquier país desarrollado, la palabra del ministro de Economía o el banco central moldea sin problemas las expectativas. En la Argentina, primero son necesarios los resultados palpables: caja en orden, emisión controlada, tasas implícitas positivas en dólares (para el carry), acumulación de reservas “casi” ya en niveles netos positivos, y, sobre todo, una inflación en baja.
“El blue baja porque estás ahogando el mercado”, tradujo un financista peronista, que encuentra en la acumulación de divisas y la baja del gasto los principales drivers.
“Se está cayendo como un piano”, dicen en Economía sobre los precios de los primeros días de abril. Con una capacidad instalada al 54%, demanda de dinero en 2,5 del PBI y recesión –acotan– se hunden. “Ya no hay razones macro para que haya inflación”, agregan en los pasillos en los que, confían, marzo mantuvo una tendencia declinante frente a febrero y ven una inflación núcleo –sin tarifas– que se mueve a un dígito en abril. En ese marco, pero aún con cepo cambiario, cerca de Milei esperan que el dólar no moleste por un tiempo.

&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&

Para Milei, “no tiene sentido” acelerar el ritmo de devaluación
El Presidente afirmó además que no dolarizó porque la política “lo habría mandado a la cárcel”
El presidente Javier Milei dijo ayer que no dolarizó porque eso se habría frustrado por culpa de “los políticos” y que, si lo hubiera llevado a cabo, “lo habrían mandado a la cárcel”. Además, afirmó que no tiene “ningún sentido” acelerar la suba del dólar oficial, tal como sugieren el Fondo Monetario Internacional (FMI) y varios analistas.
En diálogo con el medio económico estadounidense Bloomberg, Milei sostuvo: “Teníamos una estrategia para dolarizar, que era tomar los activos del Banco Central, esos títulos pasarlos al mercado y después hacernos de dólares vendiendo esos títulos”. Luego, reveló: “La estrategia habría funcionado a la perfección, habría sido muy exitosa, pero dada la construcción del sistema político argentino es muy probable que, de haber hecho esa operación, la política hubiera dicho que era estafa, nos hubiera acusado de negocio turbio y nos habría enviado a la cárcel”.
Respecto de acelerar más rápido la apreciación del dólar oficial –es decir, la devaluación del peso–, el mandatario reconoció que es una línea que también comparten algunos economistas locales. Y afirmó: “Están absolutamente equivocados, ¿por qué tengo que hacer saltar el tipo de cambio hoy si el paralelo coincide con el oficial? ¿Qué estupidez es esa? Deberían ser más respetuosos de las decisiones de los individuos y no ser tan arrogantes. Detrás de esto hay un problema de fatal arrogancia que es creer saber cuál es el tipo de cambio real de equilibrio”.
En ese sentido, aseguró que no modificará la política cambiaria que está llevando adelante para poder salir del cepo. Explicó que luego del saneamiento del Banco Central el Gobierno hará “una reforma financiera para que no haya posibilidad de emitir redescuentos” y que así “no haya una corrida [cambiaria] y todo se limpie vía precios”.
También dijo que las cuentas públicas deben “estar en orden” y repitió su decisión de que el Ejecutivo presente un proyecto para que emitir dinero sea considerado un delito de lesa humanidad. Asimismo, reveló que “no se puede determinar el tiempo” en el que se saldrá del cepo, ya que “lo determinan los individuos”.
Al hablar sobre la crisis económica que atraviesa el país, Milei dijo que “los salarios son miserables” no por culpa de la administración libertaria, sino por los “20 años de populismo” representados en los gobiernos anteriores. Al ser consultado por las consecuencias sociales y económicas de corto plazo de las reformas que está llevando adelante, comentó que en la Argentina ha habido un cambio cultural.
El líder libertario sostuvo que el hecho de que todavía “no tenga saneado el Banco Central” es lo que genera inflación en estos meses. “Cuando lo tenés quebrado, cuando los pasivos monetarios superan a los activos que tiene el Banco Central, la situación se corrige con un nivel de precios más alto, hasta que licúe sus pasivos monetarios”, explicó respecto de los datos del índice de precios al consumidor (IPC), que en el último mes fue de 13,2%.
En esta misma línea, el mandatario continuó: “Cuando estás más quebrado, el nivel de precios de largo plazo es más alto. Dado el nivel de precios de hoy, la pendiente que une esos dos precios es la tasa de inflación implícita”.
Luego dijo que la administración libertaria se encuentra reconstruyendo la solvencia del Banco Central, que no varió la base monetaria y que sigue acumulando reservas de “US$11.000 millones”.
“Eso, más lo que hemos esterilizado [creando el] Bopreal y vía el superávit fiscal, hizo que la base monetaria no cambiara”, agregó.
En ese sentido, señaló los motivos por los que considera que la inflación bajará en un largo plazo: “Estamos saneando el Banco Central y eso hace que el nivel de precios a largo plazo se vaya achicando, porque le estamos achicando la escala nominal a la economía. Por ende, esa pendiente se reduce y la tasa de inflación baja”.
Con respecto a los subsidios a las tarifas de transporte y energía, Milei dijo que el Gobierno está trabajando en una recalibración de los precios “en una ecuación de tres años”, porque de lo contrario intervendrá la Corte Suprema. “Y en esos componentes [de sinceramiento] está el salario, para que se actualicen las tarifas a medida que se actualicen los salarios”, sostuvo.
Falta de apoyo
Hacia el final de la entrevista, el Presidente se refirió a la falta de apoyo legislativo para aprobar la nueva versión de la ley ómnibus y volvió a insistir en que “tanto el DNU 70, la ‘Ley de bases’ y el Pacto de Mayo son instrumentos que hacen a la dinámica de largo plazo”, por lo que, “salgan o no, no afectan a la dinámica de corto plazo, que está dominada por el ajuste fiscal, la reforma financiera y el saneamiento del Banco Central para que la inflación baje y crezca la actividad”.
Fue en la misma línea que reveló que la salida del cepo y el rebote en la actividad le van a permitir al Gobierno “llegar a 2025 con una inflación muy baja, la economía creciendo genuinamente y un resultado electoral impresionante”. Y remató: “En diciembre de 2025 voy a enviar las reformas que no me aprueben ahora y las 3000 que tengo pendientes”.

http://indecquetrabajaiii.blogspot.com.ar/. INDECQUETRABAJA