ECONOMÍA PANQUEQUE KK

Suben otra vez la tasa y se acentúa la sangría de reservas
El BCRA vendió US$79 millones; el interés pasó del 81% al 91% anual
Sofía Diamante
El Banco Central (BCRA) cedió ayer otros US$79 millones de sus reservas netas. Acumuló así el segundo saldo negativo consecutivo, algo inédito en tiempos de dólar soja, al sacrificar en esos dos días US$128 millones. Al mismo tiempo, con el objetivo de calmar el mercado cambiario, volvió a subir ayer la tasa de interés de referencia solo una semana después de haberla actualizado. La tasa anual fue llevada del 81% al 91%, lo que implica una tasa efectiva anual de 141% para depósitos a plazo fijo, por encima de las expectativas de inflación del mercado (120%).
Con el objetivo de calmar el mercado cambiario, el Banco Central (BCRA) volvió a subir ayer la tasa de interés de referencia, tan solo una semana después de haberla actualizado. El directorio de la entidad aprobó un nuevo aumento para llevar la tasa de referencia de 81% nominal anual (TNA) a 91%. Esto implica una tasa efectiva anual (TEA, cuando se deja durante un año el dinero invertido y los intereses que genera cada mes) de 141%, por encima de las expectativas de inflación para el año, en torno del 120%.
El Banco Central había subido tan solo tres puntos porcentuales la tasa de interés el jueves pasado, en la reunión de directorio, y la había llevado de 78% a 81%. Para el mercado, el aumento de tasas había quedado corto, ya que la tasa efectiva mensual quedaba en 6,7%, un punto por debajo del 7,7% de inflación del mes pasado y de las expectativas de índice de precios (IPC) para los próximos meses.
Con este nuevo incremento, ahora la tasa de interés mensual, que se toma de referencia para los plazos fijos, quedó en 7,5%, más cerca de la inflación de marzo. Las consultoras privadas proyectan para abril una inflación en torno del 7% (aunque algunas ya esperan 8% luego de la corrida cambiaria de los últimos días), con una aceleración en mayo, producto del aumento brusco de los tipos de cambio paralelos.
La entidad presidida por Miguel Pesce también modificó el monto máximo de los plazos fijos alcanzados por esta tasa, que pasó de $10 millones a $30 millones. Para el resto de los depósitos a plazo fijo del sector privado, la tasa mínima garantizada se establece en 85,5% (128,5% de TEA).
“La decisión de la autoridad monetaria se basa en el objetivo de propender hacia retornos reales positivos sobre las inversiones en moneda local y de actuar para preservar la estabilidad monetaria y financiera. El BCRA continuará monitoreando la evolución del nivel general de precios, la dinámica del mercado financiero y de cambios, y de los agregados monetarios a los efectos de calibrar su política de tasas”, dijo el Banco Central en un comunicado. La nueva tasa de interés mensual quedó, sin embargo, por debajo de la tasa de devaluación del tipo de cambio oficial. A través de la estrategia del crawling peg, el Banco Central sube cada día unos centavos el tipo de cambio oficial a un ritmo de 9% mensual.
La suba de tasas, por otro lado, implicará para el Gobierno un mayor costo de financiación y un incremento más acelerado de la base monetaria, lo que refleja la sábana corta del Banco Central y el poco margen de maniobra. Se espera, por lo tanto, un costo mayor de las colocaciones de Leliq. La tasa de Pases (colocaciones de un día) subió a 85% nominal anual.
“Si el BCRA sube la tasa 10% (de 81% a 91%), en un año se emitirían $18 billones. Lo que implica que alcanzaría con cuatro meses para duplicar la base monetaria actual (cantidad de pesos en circulación), sólo de intereses. O, dicho de otra forma, en un año tendríamos 3,5 bases nuevas”, dijo Juan Ignacio Paolicchi, economista de Empiria.
“¿Qué genera esto? Expectativa de que se vuelquen más pesos a la calle en algún momento futuro. Eso es lo que te pone presión sobre los precios. ¿Cómo se resuelve? Con un plan de estabilización. No hay tasa que te frene una corrida, con o sin cepo. En este caso, lo que muestra es una señal desesperada para no hacer lo que realmente hay que hacer: bajar el déficit fiscal. En una semana, el Tesoro emitió $300.000 millones para financiar al fisco. Más Leliq que van a más tasa que son más emisión futura. Insostenible”, agregó.
En el corto plazo, con este incremento de tasas, el BCRA buscará terminar de calmar los tipos de cambios financieros, luego de que subieran más de 20% en apenas 10 días y que la brecha cambiaria se disparara a 120%. Para ello, primero el Gobierno había tomado la decisión de intervenir en los mercados, usando reservas, para comprar bonos en dólares y venderlos contra pesos para contener la escalada.
Esa decisión implicó desobedecer la prohibición del Fondo Monetario Internacional (FMI) de que no se podían usar reservas para frenar los dólares paralelos. Parte del equipo económico del ministro de Eco- nomía, Sergio Massa, viajó a Washington para renegociar el acuerdo. La comitiva es liderada por el jefe de Asesores, Leonardo Madcur, y el secretario de Política Económica, Gabriel Rubinstein. La expectativa del Ministerio de Economía es conseguir un auxilio de dólares, sabiendo que, como contrapartida, el Fondo les pedirá un mayor ajuste fiscal o, por lo menos, cumplir con la meta ya acordada.
En el corto plazo, el dólar blue cayó el miércoles $21, a $474, y ayer, otros $7, a $467 . Los financieros, en tanto, también bajaron. Ayer, el CCL cayó $12.
La Secretaría de Finanzas ya había convalidado anteayer una suba de tasas de interés en la colocación de deuda, cuando estableció para las Letras del Tesoro a Descuento (Ledes) una tasa fija nominal anual del 95,86%.

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La medida del Central y las intervenciones hicieron bajar el blue
También cayeron los financieros; en dos ruedas, la entidad destinó US$91 millones al mercado de bonos
Melisa ReinholdPesce, el lunes pasado, al salir de Casa de Gobierno
Tal como adelantó el ministro de Economía, Sergio Massa, desde el martes el Gobierno puso en marcha “todas las herramientas del Estado” para frenar la escalada de los dólares libres. Primero, arrancó con fuertes intervenciones en el mercado de bonos, incluso a costa de las pocas divisas que quedan en el Banco Central (BCRA). Luego, ayer subió las tasas de interés en otros 1000 puntos básicos (a 91% de tasa nominal anual). Es así como, el dólar blue cayó por segunda rueda consecutiva e intentó seguirles los pasos a los financieros.
En las calles de la City porteña, el tipo de cambio paralelo atravesó ayer otra jornada de marcada volatilidad. En busca de determinar cuál será su nuevo piso, en las primeras negociaciones del día llegó a bajar hasta los $462, pero al final de la rueda la punta vendedora se estabilizó en los $467. Significó una caída de $7 frente a la rueda anterior (-1,4%) y de $28 en las últimas dos ruedas (-6%). Sin embargo, al observar el recorrido completo que transitó a lo largo de abril, sigue registrando un fuerte avance: en el último mes pegó un salto de $74 (+18,8%).
Las intervenciones oficiales que se vienen efectuando en el mercado de bonos no impactan directamente en el blue. Pero, aunque tiene su dinámica propia en la informalidad de las cuevas, con el pasar de los días la cotización suele seguir los pasos de los dólares financieros.
“Un dólar blue a $500 y un MEP a $460 no se sostiene porque se incentivan los arbitrajes. La gente empieza a comprar dólares en el mercado de capitales y después los vende físicamente en la informalidad, donde se paga mejor. Entonces sacan una diferencia. Pero, al final del día, se demandan más los financieros y se suma oferta en las cuevas. Eso en algún momento se termina”, señaló el analista financiero Christian Buteler.
En cambio, las intervenciones sí afectan directamente las cotizaciones financieras, ya que estos activos surgen de la compraventa de bonos soberanos. Ayer, el dólar MEP cotizó a $442,23, una baja diaria del $4,2 (-0,9%). En tanto, el contado con liquidación (CCL) se negoció en el mercado de capitales a $457,36, casi $12 menos frente al cierre previo (-2,5%).
“El miércoles el Banco Central volvió a estar activo en el mercado local operando contra dólares para domar el CCL. A pesar de no haber alcanzado el nivel del martes, el volumen operado en AL30C y GD30C en BYMA (t+2) tocó los 159,1 millones de nominales, muy por encima del promedio de 3,8 millones de nominales de los dos meses anteriores”, señalaron desde Portfolio Personal de Inversiones (PPI).
En términos monetarios, la sociedad de Bolsa estima que el miércoles las intervenciones sumaron alrededor de US$37,4 millones. Al agregar los US$53,7 millones del martes (cifra que quedó por encima de las proyecciones iniciales), este cambio de estrategia que viene implementando el Gobierno le significó al Banco Central unos US$91,1 millones en dos ruedas. En el mercado oficial y pese al dólar agro, ayer la autoridad monetaria tuvo que desprenderse de US$79 millones 
En paralelo, el Central anunció una nueva suba de tasas de interés. Sin ser suficiente el movimiento que realizó el jueves pasado, de 300 puntos básicos, ayer las incrementaron en 1000 puntos más. Es un 140% de tasa efectiva (TEA), con el objetivo de volver atractivos los instrumentos en pesos.
“Es un alza muy fuerte. Por primera vez desde que rige el corredor de tasas (con el cual el BCRA, en teoría, define cuándo, cómo y cuánto mueve las tasas), las subió por encima de lo que pagó el Tesoro. Puede traer algo de calma transitoria al dólar, pero la dinámica del déficit cuasi fiscal ya corre en piloto automático”, consideró Juan Pablo Albornoz, economista de Invecq.
En línea con la aceleración inflacionaria, en las últimas ruedas el tipo de cambio mayorista también aumentó el ritmo de sus devaluaciones diarias. Ayer cotizó a $222, $0,43 más (+0,2%), aunque en las últimas cinco ruedas se movió a una velocidad del 8,3% mensual. De esta forma, las autoridades monetarias buscan que la brecha no se siga expandiendo: frente al blue, actualmente hay una diferencia de precios del 110%.
“De mantenerse este ritmo, el mayor desde 2019, se ubicaría por encima de la inflación. El tipo de cambio real aumentaría en línea con los reclamos del Fondo Monetario Internacional (FMI). En este sentido, el BCRA parece estar haciendo los deberes en esta área luego del dato de inflación de marzo. Habrá que seguir de cerca el deslizamiento acelerado que le está imprimiendo el BCRA al tipo de cambio oficial en un contexto de aceleración de la nominalidad”, señalaron desde Delphos Investment.
Títulos y acciones
Fue un día de números en rojo para la Bolsa porteña. El S&P Merval cotizó en las 296.808 unidades, una baja de 2,6% frente a la rueda anterior. En el panel general, que reúne a las principales acciones argentinas, las mayores caídas fueron para Telecom Argentina (-3,5%), el BBVA (-3,4%), Pampa Energía (-3,3%) y el Banco Macro (-3,3%).
En cambio, las compañías locales que cotizan en Nueva York (ADR) presentaron variaciones mixtas. Subieron los papeles de Ternium (+3,1%), Despegar (+2,1%) y Globant (+1,4%); en la mano contraria, se hundieron las acciones de Corporación América (-2,7%), Central Puerto (-2,5%) y Tenaris (-2,3%).
En el mercado de bonos soberanos, afectado por las intervenciones que efectúa el Gobierno, casi todos los vencimientos y legislaciones operaron en terreno negativo. En el exterior, los globales registraron bajas de hasta un 4,06% (Global 2046) y los bonares, de hasta un 2,78% (Bonar 2029). El riesgo país permaneció relativamente estable en los 2657 puntos (+0,6%).

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