DESDE ADENTRO , MERCADOS Y DEUDA

Levantar el cepo y ajustar a la casta, el plan de Milei para paliar el malestar social
Florencia Donovan
El gobierno de Javier Milei está haciendo los deberes para poder levantar el cepo cambiario lo antes posible. La visita al país esta semana de Gita Gopinath, la número dos del Fondo Monetario Internacional (FMI), giró en gran medida en torno a este tema. Si bien en el equipo económico venían repitiendo que no tenían apuro en levantar los controles, la realidad es que la fuerte caída de la brecha cambiaria –ahora es de apenas 30%, y sigue bajando– habilitaría al Gobierno a adelantar sus planes. La medida no es solo clave de cara al ingreso de dólares de la cosecha gruesa, previsto para comienzos de abril, sino también para ir dando mayores señales de normalidad a una sociedad que está transitando por estas semanas el momento más duro del cambio de régimen económico. Levantar el cepo y mostrarle a la sociedad que también habrá un fuerte ajuste de la casta son las máximas que guían el accionar de los funcionarios mileístas en estas horas. La racionalización de gastos en YPF, la eliminación del Inadi y la supresión de los fondos fiduciarios, anunciados en la última semana, son sólo algunos ejemplos de esto último. Pero habrá más.
El ministro de Economía, Luis Caputo, está convencido de que la macro está reaccionando al plan mejor de lo que estaba previsto. Algunos datos: los dólares libres, que sirven para anclar las expectativas de precios de los actores económicos, están cayendo; el Banco Central (BCRA) está acumulando reservas a un ritmo históricamente alto para esta época del año (sumó US$8000 millones en lo que va de la gestión Milei), y la inflación empezó a mostrar un sendero de desaceleración marcado (para febrero, Economía cree que el IPC podría ser del 15 por ciento). Sin embargo, todavía hay poco para ofrecerle a una población que, con salarios desplomados, enfrenta una canasta de precios prohibitiva.
De ahí que la idea sería acelerar algunas medidas, como el levantamiento del cepo cambiario. Para eso, la Argentina aspira a que el organismo multilateral de crédito le garantice un desembolso de dinero fresco de unos US$15.000 millones. El FMI podría funcionar así como una suerte de prestamista de última instancia, en el caso de que el mercado decida correr contra las reservas ante un eventual levantamiento de las restricciones cambiarias. En el Tesoro de los Estados Unidos hace ya algunos días que se habla de este tema. A diferencia de lo que sucedía algunos meses atrás, ahora no habría tanta reticencia a empujar el tema dentro del FMI. Se sabe que si el gobierno de Estados Unidos apoya una moción es difícil que el resto de los accionistas del organismo ofrezcan resistencia. Estados Unidos no solo tiene el 16% de las acciones del Fondo, sino que además es el único país con derecho de veto.
“Estamos muy optimistas con la macro –reconoce un funcionario del Gobierno–. Pero la gran duda es si la gente va a aguantar la micro tan mal durante seis meses o más. La única manera de acortar los plazos es primero unificando el tipo de cambio, y después abriendo el plan bimonetario, que no es una dolarización forzosa, sino voluntaria”, anticipó. La primera fase del plan ya está en marcha.
“El FMI podría dar plata para atenuar la volatilidad si se unifica el mercado de cambios, esto es, que importaciones y exportaciones vayan todas al mismo precio. También deudas financieras. Para dividendos, seguramente, el cepo va a seguir, porque para eso se necesitarían muchos más dólares. Pero la plata sirve para evitar que la unificación de los tipos de cambio se transforme en un barrilete”, explicó una fuente al tanto de las conversaciones.
Para ello, también el Gobierno espera mostrarle al FMI que no solo en enero hubo superávit financiero, sino que también en febrero el balance fiscal seguirá siendo positivo, aun a pesar de la fuerte caída en la recaudación producto del freno en la actividad. No hay empresa que hoy no se queje de la fuerte caída en las ventas: alimentos, supermercados, cosmética, automotrices, todas arrastran meses de números en rojo. En industrias como la de la construcción o la textil ya se empieza a hablar de despidos o retiros voluntarios. No hay proceso recesivo que no pegue en el empleo.
No obstante, hay algunos números que ilusionan a los economistas. Fernando Marengo, economista jefe de Blacktoro, cree que si el Gobierno persiste con el ajuste fiscal y no modifica la tasa de devaluación –crawl–, hoy del 2% mensual, es posible que el número de inflación se ubique cerca del 8,5% tan pronto como abril y luego siga bajando hasta el 3,5% mensual para el segundo semestre del año. La megaabsorción de pesos que está llevando adelante el Gobierno –no emitiendo billetes, retirando pesos con la colocación de Bopreal y recomprando la deuda en poder del BCRA– hoy hace que el peso empiece a volverse un bien cada vez más escaso.
El desafío, coinciden analistas económicos y políticos, es que la sociedad y la política acompañen el proceso de transición hasta que la economía muestre los primeros brotes verdes. Para atenuar el agobio social, el Gobierno comenzó esta semana con un agresivo plan de comunicación de ajuste también hacia la casta. El sinceramiento de la economía duele, pero la sociedad no está haciendo el esfuerzo sola, parece querer decir
La Libertad Avanza. La realidad es que, por rimbombante que sea el gasto político, apenas mella sobre las cuentas públicas (a diferencia de las jubilaciones y de los subsidios económicos). El nuevo gobierno construye su propio relato.
Así las cosas, desde lo más alto del Gobierno el miércoles bajaron la orden a todos los ministerios de la necesidad de hacer una nueva ola de recortes en la plantilla del Estado (sobre todo el foco estará en los contratados que no forman parte de la planta permanente). Es cuestión de días para que el sector privado empiece a ser noticia por los despidos; el Estado no puede ser la excepción. También empezarán a difundirse ejemplos de excesos en el sector público, muchos de los cuales vienen de hace varias gestiones. “Hay 10.000 pasajes por año de Aerolíneas Argentinas de los legisladores y encima suman millas”, ilustró un colaborador. “Hay decenas de ejemplos similares”, adelantó. El marketing es tal vez una de las herramientas que mejor maneja el equipo de Milei. La maquinaria estará funcionando a pleno.
En el plano político, en tanto, la estrategia seguirá siendo presionar a los gobernadores con la caja a cambio de apoyos. “Dudo de que los gobernadores se banquen mucho tiempo más sin plata. Deberían aflojar”, deslizó un funcionario de La Libertad Avanza. Néstor Kirchner fue el primero en demostrar que no hay como el dinero para comprar voluntades. ¿Las formas? Más que cuestionables en ambos casos. Sin embargo, a diferencia de Néstor, Milei tiene la osadía de enfrentarse a los caudillos provinciales sin tener el respaldo de un partido político detrás.
Mientras tanto, las conversaciones con Mauricio Macri van y vienen. Hay propuestas de segundas líneas que podrían terminar de indicar que un acuerdo está llegando a buen puerto. El macrismo puso varios nombres sobre la mesa: podrá no haber coalición formalizada, pero varios alfiles podrían ocupar sillas relevantes. Las versiones ubican al diputado Hernán Lombardi como posible secretario de Turismo y Medioambiente (el casta eterna Daniel Scioli se quedaría solo con el área de Deportes), mientras que Alejo Maxit, exresponsable de la gestión del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la Anses durante la gestión macrista, podría volver al mismo puesto junto con Mariano de los Heros como número uno del organismo previsional. En tanto que Javier Iguacel, exsecretario de Energía durante la gestión de Macri, podría ocupar una silla en Arsat. Todas negociaciones en marcha, como la casta exige.
No hay economista que no advierta que sin reformas de fondo –laboral, previsional y tributaria, principalmente– no habrá crecimiento posible. Milei podrá gritar, actuar y ofrecer el mejor show para las redes, pero en sus casi tres meses de gobierno probó tener un pragmatismo y una resiliencia sorprendentes. Sabe que no tiene tiempo para perder
Caputo cree que la macro está reaccionando al plan mejor de lo previsto
Los ministerios recibieron la orden de hacer otro recorte en sus plantillas

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Abrir el cepo y ajustar a la casta, el plan para paliar el malestar
El blue y los financieros registraron bajas de hasta $30
Florencia Donovan.
El mercado local se mostró ayer muy optimista. Las acciones argentinas en el exterior registraron aumentos de hasta un 7%, mientras que los bonos soberanos rebotaron un 4% y los dólares financieros volvieron a desinflarse. “Un voto de confianza” hacia el nuevo gobierno, según definieron los analistas del mercado, a la espera de conocer nuevas noticias que busquen estabilizar la macroeconomía.
Ayer, la Bolsa porteña registró un avance del 3,5% y cotizó a 1.076.030 unidades. Al ajustar ese valor por el dólar contado con liquidación (CCL), se posicionó en 982 puntos. En el panel principal, Transportadora de Gas del Sur se destacó con un alza del 7,3%, seguido por el Banco Macro (+6,5%), YPF (+6,4%) y el Grupo Financiero Galicia (+6,2%). “El Merval lleva casi tres meses lateralizando alrededor de lo que fue la vela previa al crash de agosto de 2019. Pero, de momento, el desempeño del índice se mantiene en línea con las bolsas de la región”, dijeron desde Delphos Investment.
Esos números en verde también se pudieron observar entre las acciones argentinas que cotizan en la Bolsa de Nueva York, más conocidas como ADR. Ayer, los papeles de Tenaris escalaron un 7,7%, seguido por Transportadora Gas del Sur (+7,6%), YPF (+6,5%) y Loma Negra(+6%).
“Hoy [por ayer] se registró una fuerte suba del equity, en un contexto donde los activos se vieron favorecidos por el contexto de afuera. Estados Unidos subió bastante, tras los buenos resultados que presentó Nvidia, una empresa tecnológica que arrastró un poco al resto del mundo. En el corto plazo, el mercado local va a estar marcado por la volatilidad. Cualquier novedad hará que se mueva muy para arriba o muy para abajo. Aunque esta semana se puso sobre la mesa remover las restricciones cambiarias, todavía las condiciones no están dadas. Hoy los inversores muestran un voto de confianza local, empujado por las fuertes subas de Estados Unidos”, dijo Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS.
Los bonos del último canje de deuda también operaron en terreno positivo. Los Bonares registraron subas del 4,21% (AL30D) y los Globales, del 4,53% (GD35D). Eso permitió que el riesgo país ceda 76 unidades y termine el día en los 1710 puntos básicos (-4,26%), el valor más bajo desde abril de 2022.
Los tipos de cambio financieros siguieron tendiendo a la baja. El dólar MEP con bonos AL30 cotizó a $1044,53, una caída diaria de $28 (-2,6%). El dólar contado con liquidación (CCL) con Cedear se vendió a $1095,03, un retroceso de $19,2 (-1,7%).
En las calles de la City porteña, el dólar blue se negoció a $1085 entre las “cuevas” y “arbolitos”. Se trató de una baja de $30 frente al cierre anterior (-2,7%).

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El BCRA cerró la emisión de la serie II del Bopreal, pero la tercera sería más difícil
Es el bono con que busca solucionar la deuda importadora; la caída del dólar CCL amenaza la posible demanda del más largo

Javier BlancoEl BCRA busca completar una emisión de US$10.000 millones
El Banco Central (BCRA) completó ayer la segunda etapa del plan con el que busca dejar superado –en buena medida– el problema que le planteaba la enorme deuda de los importadores validada en tiempos de la administración Fernández, al adjudicar los últimos US$560 millones de la serie 2 del denominado Bono para la Reconstrucción de una Argentina Libre (Bopreal). Lo logró al cabo del tercer llamado a ofertas por este bono, lapso en que colocó la totalidad de los US$2000 millones previstos, y tras recibir 655 pedidos por un monto total de US$1126 millones.
“Como las ofertas superaron el monto máximo de emisión, el mecanismo de adjudicación utilizado les dio prioridad de asignación a los primerosUS$500.000demandados por empresa, para luego distribuir el remanente a prorrata”, aclaró el BCRA en un comunicado.
“Los números muestran que hubo sobredemanda, como se esperaba, y que quedaron libres $566 millones. Evidentemente, la estabilización del dólar CCL y la certeza de un mercado secundario haciendo volumen relevante con el papel operándose en torno a los US$86 generó suficiente confort en los importadores para entrar”, evaluaron en Adcap Grupo Financiero.
Para los analistas de Schroder Investment Management (SIM), la demanda que hubo y la valorización que le dio el mercado indica que perciben a este papel “como un bono con una probabilidad de default sustancialmente menor a los demás bonos soberanos en dólares. Así se transformó en “una alternativa conservadora dentro del universo de activos soberanos pero que –igualmente– podría otorgar retornos más que considerables”.
Con la adjudicación del día, aunque son títulos que se acreditan y liquidan una semana después, el BCRA ya colocó US$7000 millones en Bopreal: US$5000 millones de la serie 1 y los US$2000 millones ya mencionados de la serie 2.
Es decir, 70% de lo previsto. “Si consiguiera colocar los US$10.000 millones refinanciará el 74% de la deuda irregular que se generó en el último tiempo y estima en US$13.500 millones. Ahora bien, más allá de solucionar esta deuda excedente, resultará clave que las empresas puedan tener un acceso normalizado al mercado oficial para financiar los flujos de importaciones hacia adelante. Sin ello, la solución del Bopreal podría ser insuficiente, en la medida en que se deberá saldar el stock total de deuda acumulada por US$42.600 millones”, recordaron en la consultora MAP.
Lo que viene, ¿más complejo?
El BCRA, en tanto, informó que se licitará la próxima semana la serie 3, por un monto máximo de US$3000 millones, lo que ocurriría entre miércoles y jueves, aunque resta confirmar ese detalle.
Se trata del bono de la familia que es más largo (vencerá en 2027), pero que pagará una tasa de interés del 3% (la serie 2 no paga renta) y serán amortizados en tres cuotas trimestrales consecutivas, la primera de ellas en noviembre de 2025.
La duda que comenzó a instalarse es qué grado de demanda puede tener ante la sostenida tendencia a la baja que muestran los dólares financieros en la plaza local.
“Con los dólares en estos niveles luce más desafiante. Viendo cómo cotizan los otros dos Bopreal, podría tener una paridad de 77/79, suponemos, y con un tipo de cambio de suscripción en torno a 970 (oficial + impuestopaís),elCCLimplícitoestaría en torno a $1250 vs. los $1080 que marcó ese precio del dólar al cierre hoy. Será interesante ver si genera tanto interés en los importadores o bien si prefieren pagar el CCL directamente. Claro que, en este caso, se podría ver un rebote del CCL hasta equipararse con el dólar implícito del Bopreal 3”, explicó Nicolás Cappello, de Invertir en Bolsa (IEB).

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